>> 宏源證券-銀座股份(600858)1季報簡評：業(yè)績符合預期,期間費用率下降-120420
| 上傳日期： |
2012/4/20 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳旭，邢波 |
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一季報摘要。2012 年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入 34.93 億元，同比增長13.66%；歸屬于母公司凈利潤 0.96億元，同比增長45.01%；扣除非經(jīng)常損益基本每股收益0.184 元，同比增長42.16%； 攤薄每股收益為0.185元，平均加權(quán)ROE為 4.19%，同期增加1.15個百分點。
綜合毛利率表現(xiàn)良好，高于同期 0.55個百分點至17.88%。公司通過品類調(diào)整，加強差異化競爭戰(zhàn)略，以及成熟門店比重不斷上升，綜合毛利率較去年同期相比有顯著改善，符合我們之前預期。我們預計隨著公司成熟門店比重不斷上升，未來毛利率將能夠保持較高水平。
銷售、管理和財務費用率全面低于同期水平，期間費用拐點已現(xiàn)。如我們之前所預期，隨著公司 2012 年門店擴張逐漸放緩，公司期間費用率已經(jīng)開始下降。一季度銷售費用率為 9.00%，低于去年同期 0.20個百分點，管理費用率 2.85%，低于同期0.05個百分點，財務費用率1.30%，低于同期 0.07個百分點。我們認為，未來隨著公司門店擴張速度進一步放緩，以及成熟門店比重的逐步提高，公司銷售費用率和財務費用率還有進一步下降空間，從而逐步實現(xiàn)利潤釋放。
業(yè)績?nèi)缙卺尫牛虡I(yè)主業(yè)（不含地產(chǎn)業(yè)務）貢獻歸屬母公司凈利潤0.96 億元，同比大增 45.01%。我們在之前深度報告中預期今年公司會迎來業(yè)績拐點，一季度數(shù)據(jù)再次印證了我們之前的判斷，公司商業(yè)主業(yè)穩(wěn)健增長，業(yè)績?nèi)缙卺尫拧?nbsp;
盈利預測。12年4月17日，公司實施了每 10股派發(fā)現(xiàn)金紅利 0.30元(含稅)、資本公積轉(zhuǎn)增股本 8 股的分配方案，轉(zhuǎn)增后公司總股本由 288,925,883股增加為520,066,589股。 由此我們對EPS 預期進行相應調(diào)整。我們預計 12-14 年 EPS 分別為 0.39 元、0.72 元和 1.16元，對應市盈率分別為29.85、16.37和10.11；維持“買入”評級。
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