>> 南京證券-鴻路鋼構(002541)業(yè)績低于預期，未來彈性較大-120423
| 上傳日期： |
2012/4/23 |
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作者： |
周庭佐，張文剛 |
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事件：公司發(fā)布2012年一季報，報告期，公司營業(yè)收入6.16億元，同比下滑11.31%；營業(yè)利潤總額為0.24億元，同比下滑31%。不過，受益于湖北鋼結構受到財政補貼的影響，營業(yè)外收入大幅提升，報告期利潤總額為0.29億元，與去年同期相當?？傮w而言，公司業(yè)績低于之前預期。
宏觀環(huán)境欠佳和雨水天氣較多是收入下滑的主要原因：公司下游產(chǎn)品主要應用于建筑用鋼（高層重鋼和廠房用鋼）和大型設備基礎構件用鋼，下游需求具有明顯的順周期的特征。一季度，整個固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)下行，同時，年初至3月底，長江沿線雨水天氣多于往年。這些因素共同造成了業(yè)績的同比下滑。預計，公司業(yè)績增速前低后高的概率較大。
營業(yè)利潤率下滑明顯，回款情況逐漸轉好：利潤率方面，報告期，公司營業(yè)利潤率為3.9%，去年同期為5%。營業(yè)利潤率下滑的主要原因為銷售收入下降，但期間費用的變化并不明顯。現(xiàn)金流方面，公司目前已經(jīng)開始加強現(xiàn)金流的管理，公司的回款情況開始逐漸好轉，報告期收現(xiàn)比1.22，去年同期為1.09。
積極信號已經(jīng)開始出現(xiàn)：雖然，報告期收入增速出現(xiàn)下滑，但我們對公司的收入增速相對樂觀，原因有兩個方面。宏觀層面，全國資金狀況開始有所好轉，預計M2增速將緩慢上行；微觀層面，公司的預收賬款出現(xiàn)了明顯的上升，一季度預收賬款增速同比上升50%，預計公司3月新簽合同出現(xiàn)了一定的回暖。
投資建議：未來兩年將是公司產(chǎn)能陸續(xù)投放期，公司未來的盈利增長仍將得到有效的保障。保守估計，公司2012和2013年的EPS為：0.98元和1.2元，對應當前的PE水平為14.3，公司股權激勵行權價為17元，首次覆蓋，估值水平較低，給予推薦評級,目標價17元。
風險因素：受經(jīng)濟下滑影響，業(yè)務開拓低于預期；回款情況惡化
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