>> 浙商證券-榮盛發(fā)展(002146)銷售釋放在即,成長值得期待，1季報點評報告-120420
| 上傳日期： |
2012/4/24 |
大小： |
514KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
戴方 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
1 季度歸屬上市公司凈利潤同增超3 成 4 月20 日晚公司公布2012 年1 季報，實現(xiàn)營業(yè)收入18.14 億元，同比增長了17.62%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤為2.24 億元，同比增長了32.20%，實現(xiàn)每股收益0.12 元，基本符合預(yù)期。報告期內(nèi)公司凈利潤增速高于營業(yè)收入增速的主要原因在于公司銷售毛利率同比提升了4.3 個百分點至37.2%。 期末公司預(yù)收近百億，業(yè)績保障率120% 經(jīng)測算，公司1 季度商品房銷售金額在20.6 億元，同比增長4.46%，優(yōu)于全國平均水平（住宅銷售金額同比下滑17%）近22 個百分點。銷售的回暖，使得公司期末預(yù)收賬款近百億，達95.43 億元，結(jié)合報告期18.14 億元營業(yè)收入，可估算得出公司2012 年保障收入為113.57 億元，是2011 年營業(yè)收入的120%，即公司2012 年業(yè)績基本有保障。 調(diào)控政策微調(diào)預(yù)期明了，銷售具有彈性 近期伴隨著宏觀經(jīng)濟的進一步下滑，管理層有望再次秉持"投資拉動經(jīng)濟、貨幣配套投資"的理念；由此，房地產(chǎn)結(jié)構(gòu)性微調(diào)有望進一步深化，進而作為定位于中等城市的公司將受益于其中。2012 年公司計劃可售量在250-260 億元，是2011 年合同銷售金額的217%-226%，在三、四線城市商品房有望率先回暖的背景下公司將有較高的銷售彈性。 財務(wù)狀況相對穩(wěn)健，資金鏈基本無憂 期末公司扣除預(yù)收賬款后的資金負債率為41.1%，同比下降了2.7 個百分點，處于行業(yè)較低水平。報告期內(nèi)公司已獲利息倍數(shù)為16.6 倍，同比提升了4.9 倍，短期償債壓力不大。此外，盡管期末公司貨幣資金（16.3 億元）為短期借款與一年內(nèi)到期的非流動負債之和的32%，但我們認為不斷向好的銷售業(yè)績能夠彌補。 維持"買入"投資評級 我們預(yù)計公司2012-2014 年的EPS 分別為1.12 元、1.52 元和2.11 元，對應(yīng)的PE 分別為9.5 倍、7.0 倍和5.1 倍。我們維持公司"買入"評級，基于如下考量：（1） 具有充足的且成本低的土地儲備，夯實公司未來的成長性潛力；（2）2012 年在三、四線城市商品房銷售有望率先回暖背景下，公司商品房銷售彈性較大；（3）2012 年公司動態(tài)PE 不到10 倍，相對較低的估值為公司股價提供投資安全邊際。
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