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投資要點(diǎn)：
    11 年EPS0.82 元，凈利潤15.3 億，同比增50%。每股凈資產(chǎn)3.3 元，10 派1.2 元。實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入95 億，增46%；毛利率37.6%，凈利率16.1%，升2.7、0.5 個(gè)百分點(diǎn)；期間費(fèi)用率8.3%，升2.4 個(gè)百分點(diǎn)。
    高周轉(zhuǎn)龍頭，成本控制能力一流。多年來耕耘相對(duì)微利的三四線城市使公司修煉出深厚的管理內(nèi)功，12 年地產(chǎn)市場復(fù)蘇走量不走家，公司周轉(zhuǎn)能力出眾，銷售激勵(lì)策略到位，未來最為受益。
    11 年銷售面積181 萬方，同比減7.4%；銷售金額113 億元，同比增10.2%，均價(jià)6255 元，增19%；12 年計(jì)劃銷售回籠資金約150 億元。
    我們認(rèn)為公司完全有能力完成自身制定的銷售目標(biāo)，公司2012 年的可售貨量為260 億元左右，且以中小戶型為主，按照公司內(nèi)部制定的60%的去化率要求，在國家陸續(xù)出臺(tái)首套房購買支持政策的背景下，12 年公司的銷售金額有望達(dá)到160 億元，對(duì)應(yīng)增速約40%。
    11 年開工、竣工319、170 萬方；12 年計(jì)劃345、317 萬方，同比增長8.2%、86%。雖然在行業(yè)調(diào)控的大背景下，公司的開工計(jì)劃比較謹(jǐn)慎，但同時(shí)從竣工計(jì)劃看12 年可結(jié)項(xiàng)目非常豐富，業(yè)績有爆發(fā)性。
    年末現(xiàn)金26.9 億，真實(shí)資產(chǎn)負(fù)債率41.9%，凈負(fù)債率91.1%，財(cái)務(wù)較安全。公司目前有息負(fù)債規(guī)模約為83 億元，估算綜合成本約10%，泰發(fā)基金規(guī)模已經(jīng)超過10 億元，公司開始進(jìn)行多元化融資的嘗試。
    11 年底預(yù)收賬款93 億元，已鎖定12 年業(yè)績超過60%，業(yè)績鎖定性較好。在房企利潤率下滑的大趨勢下，唯有高周轉(zhuǎn)公司立于不敗之地。
    預(yù)計(jì) 12、13 年EPS1.13、1.55 元，NAV12.8 元，較股價(jià)折讓26%。
    周轉(zhuǎn)快速，管控出色，定位剛需，廣泛布局高鐵沿線中等城市需求真實(shí)，12 年可結(jié)豐富業(yè)績具有爆發(fā)性，維持增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)12 元。