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    2011 年業(yè)績與行業(yè)同步 燕京啤酒2011 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入121.4 億，凈利潤8.2 億，分別同比增長17.9%和6.2%，對應(yīng)EPS 0.66 元，擬每10 股轉(zhuǎn)增10 股，派2.1 元。2012 年一季度公司實(shí)現(xiàn)營收和凈利潤36 億和0.38 億，同比增長1.2%和1.6%。 品牌整合和渠道擴(kuò)張方面穩(wěn)健增長 公司推行"1+3"品牌戰(zhàn)略， 實(shí)施品牌結(jié)構(gòu)調(diào)整，燕京主品牌銷量占60%以上，加上漓泉、惠泉和雪鹿三個(gè)副品牌，品牌集中度已達(dá)到90%。公司在北京、廣西和內(nèi)蒙市場有絕對優(yōu)勢地位。2011 年公司共銷售啤酒550.6 萬千升，同比增長10.75%，與行業(yè)總體增長水平同步。 成本和費(fèi)用率提高拉低公司盈利水平 由于2011 年進(jìn)口大麥價(jià)格和人工成本的提高，公司啤酒噸成本上升8.9%，導(dǎo)致啤酒毛利率下降0.76%，而且公司銷售費(fèi)用提高1.7%，導(dǎo)致盈利能力有所下降。扣除營業(yè)外收支后，公司營業(yè)利潤同比減少8.6%。 收購金威意愿強(qiáng)烈 在金威啤酒收購爭奪中，現(xiàn)在僅剩下燕京、華潤和百威英博三家，公司收購意愿強(qiáng)烈，若收購成功，燕京將增加120 萬千升產(chǎn)能，其中在廣東地區(qū)將增加57 萬千升產(chǎn)能，超過100 萬千升，躍升至當(dāng)?shù)氐诙?，有望成為公司未來新的業(yè)績發(fā)力點(diǎn)。 短期或迎來投資機(jī)會(huì)，給予增持評(píng)級(jí) 每年一季度是啤酒行業(yè)傳統(tǒng)淡季，對全年利潤影響相對較小。2012 年進(jìn)口大麥單價(jià)下降15%， 成本下降將成為行業(yè)利好。若公司成功收購金威啤酒，也將成為公司股價(jià)重要短期驅(qū)動(dòng)因素。預(yù)計(jì)12-14 年公司EPS0.72、0.81 和0.96 元，PE22.3、19.7 和 16.7 倍，給予"增持"評(píng)級(jí)。