>> 廣發(fā)證券-陽泉煤業(yè)(600348)年報點評：1季度業(yè)績平穩(wěn)回升,未來看整合礦和資產(chǎn)注入-120423
| 上傳日期： |
2012/4/25 |
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來源： |
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作者： |
安鵬，沈濤 |
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1 季度業(yè)績增長 14%，毛利率小幅回落
EPS： 11年和1季度EPS分別為1.17元和0.31元，同比增長16.5%和14.0%，其4季度和1季度環(huán)比分別下降 18.7%和增長37.6%。其中，4 季度環(huán)比下降主要由于收入下降和成本費用率的提升，1季度同比環(huán)比上漲均由于收入的提升；毛利率：11 年公司毛利率為 13.7%，同比下降6.5 百分點，主要由于貿(mào)易收入占比提升；12年 1季度為11.67%，同比回落1.1個百分點；現(xiàn)金流： 1季度現(xiàn)金流較4季度有所惡化；
11 年噸煤價格上漲 11.9%，12 年預(yù)計約 5%
11 年公司銷售煤炭5,111萬噸，其中塊煤銷量 597萬噸、噴粉煤 639萬噸、選末煤 3,667 萬噸和煤泥銷量207萬噸，占比分別為11.68%、12.50%、71.75%和4.05%，11 年煤炭綜合售價 547.9元/噸，同比上漲 11.94%；噸煤成本 420.1 元/噸，同比上漲13.8%。其中，塊煤、噴粉煤、選末煤和煤泥價格同比分別上漲 17.9%、24.1%、4.4%和17.0%。12年 1 季度和 2季度，公司向集團收購原料煤價格均為 510 元/噸，預(yù)計公司12年綜合價格也將與此漲幅基本一致，即 5%左右。
公司本部礦井產(chǎn)量基本穩(wěn)定，內(nèi)生增長主要依賴整合礦
公司本部礦井核定產(chǎn)能約3000 萬噸，11年產(chǎn)量增長主要來源于平舒礦，由10 年的 207萬噸提升至309 萬噸。12年公司產(chǎn)銷量計劃分別為 2,975萬噸和5,287 萬噸，增長分別為7.9%和 1.4%，公司還通過國陽天泰整合權(quán)益產(chǎn)能約 400萬噸，預(yù)計整合煤礦將于 13 年逐步投產(chǎn)。
預(yù)計 12-14年 EPS 分別為 1.30元、1.43 元和 1.72 元，12 年 PE為 14.7 倍，考慮到整合煤礦投產(chǎn)和資產(chǎn)注入預(yù)期，維持“持有” 風(fēng)險提示：煤價下跌，整合煤礦進展低于預(yù)期
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