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    公司 11 年每股收益1.17 元，同比增長17%，受益于產(chǎn)量提升。12 年一季度每股收益0.31 元，同比增長14%，受益于綜合煤價(jià)提升。公司成長性一般，但具有解決信達(dá)股權(quán)問題及其后強(qiáng)烈的資產(chǎn)注入預(yù)期，維持強(qiáng)烈推薦的投資評(píng)級(jí)。
    11 年每股收益1.17 元。11 年公司銷售收入507 億元，營業(yè)利潤38 億元，同比增長82%和13%，歸屬母公司凈利潤28 億元，合EPS1.17 元，同比增長17%。公司擬每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利2 元（含稅）。
    噸煤盈利穩(wěn)定，11 年業(yè)績?cè)鲩L主要受益于產(chǎn)銷量提升。噸煤盈利穩(wěn)定，11 年業(yè)績?cè)鲩L主要受益于產(chǎn)銷量提升。11 年公司產(chǎn)銷量分別為2757 萬噸和5111 萬噸，分別同比增長5%和13%。11 年噸煤綜合售價(jià)為548 元，同比增長12%（10 年噸煤綜合售價(jià)為489 元）。噸煤銷售成本420 元，同比增長14%（10年噸煤成本369 元），成本上升主要受原料煤收購成本上升影響：11 年采購原料煤1057 萬噸，同比基本持平，原料煤收購價(jià)格488 元，同比上升12%（10年為435 元/噸）。11 年按銷量計(jì)算噸煤凈利98 元，同比略增3%。。
    12 年一季度每股收益0.31 元，符合我們預(yù)期，增長主要來源于綜合煤價(jià)上漲。
    一季度營業(yè)收入156 億元，同比增長27；營業(yè)利潤9.8 億元，同比增長5%；歸屬母公司凈利潤7.5 億元，同比增長14%。實(shí)現(xiàn)每股收益0.31 元。公司一季度業(yè)績?cè)鲩L主要受益于綜合煤價(jià)上漲，我們測算較10年一季度上漲50元/噸（11年四季度塊煤上漲100 元/噸，合同動(dòng)力煤價(jià)上漲5%，12 年一季度收購集團(tuán)煤價(jià)較10 年一季度上漲50 元/噸）。
    煤價(jià)同比上升助推 12 年業(yè)績，產(chǎn)量釋放利好13 年業(yè)績。12 年業(yè)績主要取決于煤價(jià)的小幅上升，從采購母公司原料煤的價(jià)格來推斷12 年公司煤價(jià)上漲了大約20 元/噸（11 年采購母公司原料煤Q1-Q4 分別為460 元/噸、500 元/噸、490元/噸和500 元/噸，均價(jià)488 元/噸，而12 年上半年采購原料煤價(jià)格510 元/噸）。
    13 年國陽天泰整合煤礦有望實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量集中釋放，預(yù)計(jì)權(quán)益產(chǎn)量增加371 萬噸，同比增長14%。
    維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司12-14 年每股收益分別為1.23元、1.35 元和1.37 元，分別同比增長5%、10%和1%。公司成長性一般，但公司具有解決信達(dá)股權(quán)問題及其后的強(qiáng)烈資產(chǎn)注入預(yù)期，結(jié)合考慮市場對(duì)信達(dá)題材股票的積極反應(yīng)，給予目標(biāo)價(jià)25 元。維持強(qiáng)烈推薦的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期。