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     點(diǎn)評(píng)如下：  一季報(bào)是紡織業(yè)整體業(yè)績(jī)最難看的時(shí)期，公司也不例外。  我們認(rèn)為，公司及紡織業(yè)其他上市公司主業(yè)業(yè)績(jī)?cè)谝患径瘸霈F(xiàn)明顯下滑的主要原因在于上游原材料(如棉花)價(jià)格的大幅波動(dòng)。  一方面，11 年年初至今，棉花等紡織原材料價(jià)格自30000 元/噸高點(diǎn)下降至當(dāng)前20000 元/噸低位水平，導(dǎo)致公司在成本加成模式下產(chǎn)品售價(jià)不斷下調(diào)，收入同比負(fù)增長(zhǎng)6.62%。  另一方面，伴隨原材料價(jià)格快速下降及歐美需求萎縮，產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入去庫(kù)存周期，公司一季度毛利率降至24.2%的較低水平，且由于一季度管理費(fèi)用率及財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比各上升0.6 個(gè)百分點(diǎn)，最終導(dǎo)致凈利潤(rùn)同比下降幅度大幅超過(guò)收入下降幅度。  我們判斷公司業(yè)績(jī)?cè)谝患径拳h(huán)比見(jiàn)底，二季度同比見(jiàn)底是大概率事件。  首先，我們?cè)谇捌诙嗥藁▽ｎ}報(bào)告中闡述了我們對(duì)未來(lái)棉花價(jià)格走勢(shì)的判斷，即我們認(rèn)為未來(lái)棉花價(jià)格將逐步進(jìn)入新上升周期，這是我們對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)做出預(yù)判的前提。  其次，由于一季度為傳統(tǒng)淡季，且棉花價(jià)格處于低位，故我們判斷公司業(yè)績(jī)將于一季度環(huán)比見(jiàn)底。  最后，由于存在生產(chǎn)及交貨周期，公司業(yè)績(jī)一般滯后于棉價(jià)。去年一季度是棉價(jià)高點(diǎn)，對(duì)應(yīng)去年二季度是公司業(yè)績(jī)高點(diǎn)，故看同比數(shù)據(jù)，今年二季度公司業(yè)績(jī)同比見(jiàn)底是大概率事件。  投資建議。跳出數(shù)據(jù)上的精細(xì)推敲，從趨勢(shì)上看，公司基本面最壞的時(shí)期正逐步過(guò)去，未來(lái)業(yè)績(jī)將呈逐級(jí)改善趨勢(shì)，目前時(shí)點(diǎn)我們依舊維持對(duì)公司"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)，建議投資者在公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)位置積極參與。