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     收入利潤同比均有小幅下滑  云南鍺業(yè)公布一季報(bào)顯示，公司2012 年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5085 萬，同比下滑5.39%，歸屬于上市公司股東凈利潤1500 萬，同比下滑15.29%，EPS 為0.09 元。  一季度鍺產(chǎn)品市場較為平穩(wěn)  公司一季度區(qū)熔鍺、紅外鍺單晶、太陽能電池用鍺單晶片的銷量均出現(xiàn)小幅下降，但是二氧化鍺、紅外光學(xué)鍺鏡片、紅外光學(xué)鍺鏡頭的銷量有所上升。本期收到的政府補(bǔ)助133.50 萬元，同比下降67.69%，是造成歸屬于上市公司股東凈利潤下滑幅度大于營業(yè)利潤下滑幅度的主要因素。  云南鍺業(yè)坐擁優(yōu)質(zhì)鍺礦，直接受益鍺價(jià)上漲  公司擁有大寨鍺礦等云南臨滄地區(qū)的特大優(yōu)質(zhì)鍺礦，合計(jì)資源儲量超過720 噸，約占全國總儲量的20%，是國內(nèi)鍺金屬領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。我們預(yù)計(jì)未來鍺價(jià)將長期高位運(yùn)行，公司業(yè)績可以得到有效保障。  募投項(xiàng)目著力深加工，貫通全產(chǎn)業(yè)鏈  公司在建的募投項(xiàng)目集中在鍺產(chǎn)品深加工環(huán)節(jié)， 2012 年是建設(shè)深加工項(xiàng)目的關(guān)鍵年度，2013 年三項(xiàng)募投項(xiàng)目將全面建成達(dá)產(chǎn)，公司徹底打通整個(gè)鍺產(chǎn)業(yè)鏈，盈利能力將得到大幅提升。  盈利預(yù)測和估值  預(yù)計(jì)公司2012-2014 年的EPS（攤薄后）分別為0.36 元，0.55 元和0.69 元， 對應(yīng)動態(tài)PE 分別為60.13X，38.94X 和30.81X，考慮到公司在建項(xiàng)目產(chǎn)能釋放要等到2013 年，目前估值較為合理，暫時(shí)給予"持有"評級。  風(fēng)險(xiǎn)提示  鍺價(jià)大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)；公司產(chǎn)品滯銷；募投項(xiàng)目進(jìn)展過慢