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     投資要點(diǎn)  1. 貴州工業(yè)強(qiáng)省戰(zhàn)略必將拉動(dòng)煤炭需求快速增長(zhǎng)。貴州省制定跨越式"十二五" 規(guī)劃以來(lái)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展已經(jīng)明顯提速。"二號(hào)文"使得貴州省發(fā)展上升為國(guó)家戰(zhàn)略，其高速增長(zhǎng)可期，并拉動(dòng)煤炭需求快速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)到"十二五"末，煤炭年均產(chǎn)量增長(zhǎng)13%，產(chǎn)能缺口達(dá)8000 萬(wàn)噸。貴州實(shí)施電價(jià)改革試點(diǎn)，有助于理順煤電價(jià)格，開(kāi)打煤炭?jī)r(jià)格上漲空間。  2. 盤(pán)江投資控股集團(tuán)也將實(shí)現(xiàn)跨越發(fā)展。通盤(pán)考慮盤(pán)江投資控股集團(tuán)目前在產(chǎn)、在建、規(guī)劃的煤炭資產(chǎn)，達(dá)到5000 萬(wàn)噸/年的規(guī)模了無(wú)意外，未來(lái)目標(biāo)可能擴(kuò)大。不過(guò)，集團(tuán)內(nèi)生盈利增長(zhǎng)不足以支撐較為龐大的資本支出。集團(tuán)有足夠的動(dòng)力來(lái)推動(dòng)響水礦及六枝工礦成熟的煤炭資產(chǎn)注入上市公司。值得期待。  3. 公司煤炭資產(chǎn)內(nèi)生增長(zhǎng)快速穩(wěn)定，并有望保持至"十二五"末。預(yù)計(jì)2011- 2013 年，公司總產(chǎn)量分別為1360 萬(wàn)噸、1565 萬(wàn)噸、1910 萬(wàn)噸，同比增速分別為19%、15%、22%，復(fù)合增長(zhǎng)率為23%。權(quán)益產(chǎn)量增速略低。一旦實(shí)施收購(gòu)集團(tuán)公司煤炭資產(chǎn)，煤炭產(chǎn)銷量將有爆發(fā)式增長(zhǎng)。  4. 預(yù)計(jì)2011-2013 年，公司的業(yè)績(jī)保持26%以上增幅。按照我們對(duì)于公司煤炭?jī)r(jià)格的相對(duì)穩(wěn)妥的估計(jì)，基于有關(guān)假設(shè)，預(yù)計(jì)2011、2012、2013 年EPS 分別為1.50、1.97、2.45 元，增速分別為23%、31%、24%。對(duì)應(yīng)的P/E 分別為17、13、10 倍。  5. 維持"強(qiáng)烈推薦"投資評(píng)級(jí)。借勢(shì)貴州大發(fā)展，公司可望受益。內(nèi)生增長(zhǎng)穩(wěn)定，外延擴(kuò)張可期。有業(yè)績(jī)，有故事，理應(yīng)有估值溢價(jià)。目前估值偏低， 維持"強(qiáng)烈推薦"投資評(píng)級(jí)。   風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)失速，煤炭?jī)r(jià)格大幅下跌