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    11 年每股收益1.55 元，同比增長(zhǎng)27%，基本符合預(yù)期，業(yè)績(jī)受益于產(chǎn)銷量提升和煤價(jià)上漲。公司11 年實(shí)現(xiàn)銷售收入74.6 億元億元，同比增長(zhǎng)36%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)20.3 億元，同比增長(zhǎng)27%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)17 億元，同比增長(zhǎng)27%。實(shí)現(xiàn)每股收益1.55 元，業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期。公司擬10 股轉(zhuǎn)增5 股，并派發(fā)現(xiàn)金8.5 元（含稅）。11 年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要受益于產(chǎn)銷量提升，11 年煤炭產(chǎn)銷量分別為1230 萬(wàn)噸和988 萬(wàn)噸，分別同比增長(zhǎng)8%和31%。公司噸煤綜合售價(jià)769 元，同比增長(zhǎng)7%（10 年噸煤綜合售價(jià)717 元）；噸煤成本428 元，同比上升8%。噸煤毛利341 元/噸，增長(zhǎng)6%，按產(chǎn)量算凈利140 元/噸。同比增長(zhǎng)18%。
    12 年一季度業(yè)績(jī)略超預(yù)期，在增支因素較多情況下，實(shí)現(xiàn)每股收益0.5 元，同比增長(zhǎng)35%。公司12 年一季度營(yíng)業(yè)收入21.6 億元，同比增長(zhǎng)22%，營(yíng)業(yè)成本11.3 億元，同比增長(zhǎng)11%。毛利率有所提升，一季度毛利率48%，同比增長(zhǎng)13%（11 年一季度毛利率42%）。一季度公司受煤炭?jī)r(jià)格調(diào)節(jié)基金同比上升（貴州省規(guī)定原煤按含稅售價(jià)的10%征收，最低不低于50 元/噸）以及財(cái)務(wù)費(fèi)用受松河煤業(yè)并表影響提高影響，支出大幅增加（營(yíng)業(yè)稅金及附加同比增長(zhǎng)91%，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)1812%）。
    內(nèi)生性成長(zhǎng)良好，集團(tuán)整合及新投產(chǎn)礦井有望注入上市公司。公司自建礦井將在十二五期間大量投產(chǎn)，預(yù)計(jì)公司2012-2015 年煤炭總產(chǎn)量分別為1570 萬(wàn)噸、1830 萬(wàn)噸、2130 萬(wàn)噸、2850 萬(wàn)噸，同比分別增長(zhǎng)23%、17%、16%和34%。十二五期間總產(chǎn)量復(fù)合增速為22%。同時(shí)，集團(tuán)在貴州省資源整合大背景下，將有望在整合煤礦成熟后逐步注入到上市公司；另外，集團(tuán)響水礦已建成投產(chǎn)，有強(qiáng)烈注入預(yù)期。
    維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2012-2014 年每股收益分別為1.94元、2.21 元和2.48 元，同比增長(zhǎng)25%、14%和12%。按照12 年20 倍P/E估值，目標(biāo)價(jià)為39 元，維持強(qiáng)烈推薦投資評(píng)級(jí)。公司內(nèi)生性成長(zhǎng)較好，同時(shí)響水礦具有強(qiáng)烈的注入預(yù)期，集團(tuán)整合資源也有望在十二五期間注入。繼續(xù)維持強(qiáng)烈推薦的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：貴州煤炭資源賦存條件不好影響產(chǎn)量達(dá)產(chǎn)。