>> 群益證券-大同煤業(yè)(601001)1Q業(yè)績低于預(yù)期,短期內(nèi)生性增長平淡-120503
| 上傳日期： |
2012/5/3 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
持有 |
作者： |
徐瑩 |
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結(jié)論與建議：
2012 年煤炭增量將來自燕子山并表及色連礦部分投產(chǎn)，梵王寺礦在 14年后貢獻，短期內(nèi)生增長較為有限。新并表燕子山礦盈利能力不及現(xiàn)有礦井，拖累公司業(yè)績表現(xiàn)。預(yù)計公司 2012、2013 年實現(xiàn)EPS 0.601 和0.801 元，同比減少7.6%和增長33.3%,目前 PE 23.5、17.6 倍，給予“持有”的投資建議。
1Q12 實現(xiàn)凈利 1.12 億元 同比下滑 56.7% 1Q12公司實現(xiàn)營業(yè)收入 49.1億元，同比增長 57%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利 1.12 億元，同比下滑56.7%；每股收益 0.07元，低于我們此前預(yù)期。營收因煤炭銷售量上升同比增長 57%，而營業(yè)成本人工成本、材料增加同比上升 109.98%，綜合毛利同比下滑 21.8 個百分點至23.7%。
2011年實現(xiàn)凈利10.89億元 同比下滑16.48% 2011年實現(xiàn)營收144.18億元，同比增長 37.92%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利 10.89億元，同比下滑 16.48%；每股收益 0.65 元。Q1-Q4 EPS 分別為 0.16、0.22、0.19和 0.07 元， 4Q 凈利環(huán)比大幅下降65%，主要因受母公司四礦盈利能力下降影響，母公司虧損1.93億元，EPS -0.12元。
2011 年商品煤產(chǎn)量 YoY+5.6% 商品煤銷量 YoY+5.5% 母公司產(chǎn)銷量皆下滑 2011 年公司實現(xiàn)煤炭產(chǎn)量 3094 萬噸，同比增長 5.63%；其中母公司煤炭產(chǎn)量794 萬噸，同比下滑 6.5%；塔山煤炭產(chǎn)量 2300 萬噸，同比增長 10.6%。煤炭總銷量 2377 萬噸，同比增長5.5%；其中母公司銷量 766 萬噸，同比下滑 8.70%；塔山銷量 1611萬噸，同比增長 14.01%。期內(nèi)煤炭平均銷售價格 513.5 元/噸，同比增長12.4%，噸煤成本同比增加 12.3%至 275.5元/噸，煤炭業(yè)務(wù)毛利 46.34%，同比基本持平。
未來增量來自燕子山并表、色連礦投產(chǎn) 未來煤炭產(chǎn)量增長將主要來自于色連礦投產(chǎn)和新并購的燕子山礦。其中燕子山產(chǎn)能 400萬噸/年12 年已并表；色連礦規(guī)劃產(chǎn)能 500 萬噸，預(yù)計 9 月投產(chǎn)后 12 年可貢獻原煤產(chǎn)量 150-200 萬噸,13 年有望達 300 萬噸。另有梵王寺礦 600 萬噸產(chǎn)能預(yù)計 14 年后投產(chǎn)。公司計畫 2012 煤炭產(chǎn)量 3850 萬噸，煤炭銷量 2965萬噸，計畫全年實現(xiàn)營業(yè)收入 161.37 億元。
盈利預(yù)估 預(yù)計公司2012、2013 年實現(xiàn)營業(yè)收入163.87 億元和167.19億元，同比分別增長13.7%和 2.0%；凈利潤為10.06、13.41 億元，同比減少7.6%和增長33.3%； EPS 分別為0.601和0.801元；動態(tài)PE為 23.5倍和17.6 倍，給予“持有”的投資建議。
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