久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

     事件:  2011年，公司共計(jì)銷(xiāo)售白酒14.29萬(wàn)噸。2011年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入84.28億元，同比增長(zhǎng)56.92%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額 40.45億元，同比增長(zhǎng)38.57%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司所有者的凈利潤(rùn)29.05億元，同比增長(zhǎng)31.73%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)28.96億元，較去年同期增長(zhǎng)31.38%?；久抗墒找?.086元。  公司2011年度利潤(rùn)分配預(yù)案為：擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利14元（含稅），派息率67%。
     點(diǎn)評(píng):  財(cái)務(wù)分析：（1）收入增速56.92%，高于凈利潤(rùn)增速31.73%。表明高端酒增長(zhǎng)放緩，中低產(chǎn)品銷(xiāo)售較多。（2）毛利率下降3.13個(gè)百分點(diǎn)。其中高檔酒（老窖特曲以上產(chǎn)品）毛利率下降2.29個(gè)百分點(diǎn)，表明中高端特曲系列增速高于超高端國(guó)窖1573系列；中低端酒毛利率下降6.05個(gè)百分點(diǎn)，表明公司低端酒增速更快。（3）公司銷(xiāo)售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率下降。公司銷(xiāo)售費(fèi)用率4.62%低于上年同期1.40個(gè)百分點(diǎn)，公司銷(xiāo)售費(fèi)用率自2004年以來(lái)持續(xù)下降。公司管理費(fèi)用率5.94%，低于上年同期1.33個(gè)百分點(diǎn)。公司采用柒泉的營(yíng)銷(xiāo)模式，總公司定位為品牌和管理中心，而銷(xiāo)售人員的工資和各項(xiàng)費(fèi)用都打入柒泉公司，這是費(fèi)用率下降的根本原因。（4）華北地區(qū)增速低于公司平均水平。公司華北地區(qū)營(yíng)收增速39.84%，低于公司平均增速58.66%，表明北方市場(chǎng)汾酒、洋河、古井貢、酒鬼酒、郎酒都參與競(jìng)爭(zhēng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。（5）預(yù)收賬款25.51億元，同比增加10.77億，有調(diào)節(jié)2012年業(yè)績(jī)作用。  經(jīng)營(yíng)分析：（1）國(guó)窖1573系列增長(zhǎng)放緩。國(guó)窖1573系列2011年銷(xiāo)售約4500噸，其中中國(guó)品味約300噸。目前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不容樂(lè)觀、固定資產(chǎn)投資減速，高端酒的增長(zhǎng)有可能放緩。（2）公司品類(lèi)繁雜，不利于中高端酒突圍。公司"大招商、招大商"的營(yíng)銷(xiāo)策略，導(dǎo)致品類(lèi)繁雜，雖然中低端酒增長(zhǎng)很快，但對(duì)公司盈利貢獻(xiàn)并不大，同時(shí)由于大量的中低端酒用"瀘州老窖"這個(gè)品牌，而且高中低端包裝沒(méi)有明顯的差異化，導(dǎo)致中高端窖齡酒很難有大的突圍。公司以稀釋品牌的代價(jià)獲得短期的粗放式增長(zhǎng)，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的形勢(shì)下劣勢(shì)將日益凸顯，因?yàn)槠放圃谙M(fèi)者心目中會(huì)越來(lái)越模糊。如果公司不對(duì)品牌梳理，業(yè)績(jī)短期內(nèi)還可維持，長(zhǎng)期則不容樂(lè)觀。
      投資建議：預(yù)計(jì)公司2012～2014年EPS分別為2.568元、3.024元、3.387元，3年復(fù)合增長(zhǎng)率為17.5%，，我們給予公司2012年18倍估值，則一年內(nèi)目標(biāo)價(jià)為46.22元，維持公司"增持"評(píng)級(jí)。
      風(fēng)險(xiǎn)提示：三公消費(fèi)動(dòng)真格，茅臺(tái)和五糧液加大促銷(xiāo)力度。