久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

     投資要點  公司公布2012 年一季度報：公司實現(xiàn) 收入31.92 億元，同比增長54.12%， 實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤為12.93 億元，同比增長44.33%，實現(xiàn)每股收益0.93 元，符合我們業(yè)績前瞻的預(yù)期。  毛利率、期間費用率和投資收益下降。報告期內(nèi)，公司毛利率同比下降1.79 個百分點，降為68.42%，我們認(rèn)為的原因主要是公司中檔及中低檔酒銷售增速更快，致使銷售結(jié)構(gòu)調(diào)整。三項期間費用率繼續(xù)下調(diào)1.36 個百分點，其中銷售費用率（3.52%）和管理費用率（3.28%）同比提高0.3 個百分點和下降1.37 個百分點。投資收益下降50%，為2963 萬元，原因：一是，期內(nèi)華西證券凈利潤較去年同期下降（華西證券對公司凈利潤的貢獻(xiàn)額為2932.53 萬元）；二是公司持股比例由去年同期的34.86%下降到24.99%。  中低檔酒銷售為主的博大公司是亮點。公司博大酒業(yè)（公司持有75%股權(quán)） 主要銷售頭曲、二曲及以下中低檔產(chǎn)品，另外銷售金獎特曲中檔產(chǎn)品。博大酒業(yè)是公司近年來實施"深度分銷"模式非常成功的案例，該子公司重要職責(zé)是做大公司銷量規(guī)模，使公司銷售網(wǎng)路逐步下沉，提升中低檔酒的市場份額。一季度，以博大酒業(yè)為主的公司少數(shù)股東損益同比增長94%，達(dá)到6882 萬元，由此可以推斷博大酒業(yè)一季度凈利潤實現(xiàn)2.75 億元，公司所占博大的權(quán)益利潤占收入比重達(dá)到16%（去年一季度為11.86%），博大酒業(yè)對公司業(yè)績貢獻(xiàn)快速提升。  公司可以把握變相提價的方式和進(jìn)度，股權(quán)激勵進(jìn)入行權(quán)期。通過對國窖1573 計劃內(nèi)、外價格的配貨比例安排，提價效應(yīng)已經(jīng)可以在今年業(yè)績中體現(xiàn)。激勵對象2011 年績效考核已達(dá)標(biāo)，今年將行使獲授股票期權(quán)總量的30%（總共1344 萬份）。   財務(wù)與估值  我們預(yù)計公司2012-2014 年每股收益分別為2.99、3.81、4.69 元。未來幾年業(yè)績將取得較快增長，PE 在一線白酒公司中較低，維持公司買入評級。   風(fēng)險提示  宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性；社會輿論對高酒價的壓力。