>> 華創(chuàng)證券-瀘州老窖(000568)運營策略調(diào)整支撐公司持續(xù)增長-120426
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2012/4/27 |
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事 項
4 月26 日，瀘州老窖發(fā)布2012 年一季報，公司一季度實現(xiàn)營業(yè)收入31.92 億，同比增長54.12%，歸屬上市股東凈利潤12.93 億，同比增長44.33%，基本每股收益0.93 元，同比增長44.32%。
主要觀點
1、業(yè)績符合預(yù)期，12 年將保持高增長：公司業(yè)績保持穩(wěn)健增長，春節(jié)期間公司銷售保持火爆，一季度增長44.33%，預(yù)計全年增速維持在50%左右；公司一季度毛利率為68.4%，比11 年全年提高2.1 個點；
2、瀘州老窖構(gòu)建價值鏈營銷模式，走可持續(xù)發(fā)展之路：不同于洋河的深度營銷模式以及茅臺五糧液的名酒的運營模式，瀘州老窖構(gòu)建的是價值鏈營銷模式；深度營銷模式是以廠家為主導(dǎo)的運營模式，弱化經(jīng)銷商的作用，而茅臺五糧液名酒企業(yè)依靠強大的品牌拉力來整合經(jīng)銷商資源，并通過漲價放量來實現(xiàn)業(yè)績增長；而瀘州老窖通過雙品牌戰(zhàn)略，以產(chǎn)品整合經(jīng)銷商，廠商共同運作市場，驅(qū)動經(jīng)銷商的力量，同時廠家加強區(qū)域組織掌控市場，走可持續(xù)發(fā)展的道路，公司又推出的股權(quán)激勵解決了公司長期發(fā)展的動力問題。
3. 關(guān)注公司近期在營銷策略上的調(diào)整：自國窖1573 成功后，公司在營銷方面的運作一直不溫不火，近期公司進行了一系列的營銷策略調(diào)整，在銷售公司內(nèi)部推行狼性團隊，推行產(chǎn)品事業(yè)部制，重點產(chǎn)品運作配備專門的運作隊伍，通過組織裂變來實現(xiàn)產(chǎn)品聚焦，博大公司的成功跟堅定了公司打造狼性團隊的決心；同時自10 年開始大力建造專賣店，12 年將建成1000 家，通過專賣店捆綁團購的模式加強高端酒的運作；并開始建設(shè)300 人的品牌顧問團隊，團購模式是高端和次高端運作的最有效模式，公司在這方面的加強將大力推動次高端和高端產(chǎn)品的銷售，業(yè)績增長有保證
4. 公司今年看點是次高端：公司高端酒國窖1573 堅持控量保價的策略，12年銷量約為5000 噸，同時受高端酒消費不振的影響，預(yù)計進一步放量空間有限，而公司新推窖齡酒僅一年的時間銷售突破10 億元，在次高端市場大幅放量的前提下，公司次高端迎來新的發(fā)展，窖齡酒和特曲系列成為12 年最大的亮點，同時公司在營銷方面已經(jīng)做好了相應(yīng)的調(diào)整，期待公司在次高端市場帶來的驚喜。
盈利預(yù)測與投資評級：我們給予公司12 至14 年分別為3.17 元、4.38 元、6.24的盈利預(yù)測。對應(yīng)PE 為12.7，9.8 倍、6.5 倍，首次給予“強烈推薦”評級。
風險提示
1. 高端酒受到三公消費影響，放量不可持續(xù)2. 公司次高端和中高端受到競品壓力，業(yè)績不達預(yù)期
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