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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
    瀘州老窖公布一季報(bào)：收入 31.93 億元，同比54.12%，凈利12.93 億元，同比44.33%，EPS 為0.928 元，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合市場(chǎng)預(yù)期。
    經(jīng)營(yíng)分析
    我們對(duì)公司全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)非常有信心
    從一季度報(bào)表數(shù)據(jù)來(lái)分析，我們認(rèn)為公司開(kāi)局不錯(cuò)。公司 2012 年將繼續(xù)以定制酒、專賣店、團(tuán)購(gòu)等為手段推進(jìn)1573 的品牌提升。中檔酒主要受益于去年新推的窖齡酒，今年又新增了特曲老酒，這一塊是公司制定目標(biāo)中要求增長(zhǎng)最多的一塊。低檔酒這一塊目標(biāo)也是倍增計(jì)劃，實(shí)際也顯示博大公司戰(zhàn)斗力，12 年博大公司的目標(biāo)57 億。2012 年公司銷售收入增長(zhǎng)主要來(lái)自于1573 的銷售渠道深化帶來(lái)銷售增長(zhǎng)，中端酒中窖齡酒以及特曲老酒進(jìn)一步拓展，公司招商所帶來(lái)收入增加等。
    從跟蹤經(jīng)銷商前三個(gè)月銷售情況來(lái)分析，春節(jié)期間經(jīng)銷商已將全年計(jì)劃的40%付給公司，通過(guò)先讓經(jīng)銷商打款，讓經(jīng)銷商盡可能多銷公司產(chǎn)品，我們認(rèn)為全年保持去年增速的可能性較大。市場(chǎng)上比較擔(dān)心的問(wèn)題有批發(fā)價(jià)下降，目前公司在四川地區(qū)批發(fā)為735 元左右，加上10%的市場(chǎng)支持，經(jīng)銷商還是可以賺錢，盡管茅臺(tái)到目前為止沒(méi)有提價(jià)，但專賣店1519 元的價(jià)格使得公司壓力還不算太大。還有就是大家擔(dān)心的經(jīng)銷商動(dòng)銷問(wèn)題，從我們一直以來(lái)跟蹤情況，公司在處理庫(kù)存方面能力越來(lái)越強(qiáng)，同時(shí)經(jīng)銷商的承載能力也是在增強(qiáng)，我們認(rèn)為均在可承受范圍內(nèi)。
    關(guān)于公司采取了招大商、大招商的運(yùn)作模式，而為什么沒(méi)有選擇現(xiàn)在許多企業(yè)比較流行的自己為主的深度分銷運(yùn)作，我們認(rèn)為這主要跟公司發(fā)展歷史有關(guān)，公司因?yàn)檫@些年來(lái)主推高端1573，然后才著力推中低酒，現(xiàn)在全部推翻以前做法不太實(shí)現(xiàn)，況且我們認(rèn)為公司在幾家老字號(hào)國(guó)企中市場(chǎng)化運(yùn)作方面一直處于在領(lǐng)先。
    投資建議
    我們預(yù)計(jì) 12-14 年的EPS 將分別達(dá)到2.937、3.801 和4.730 元/股，同比增長(zhǎng)40.97%、29.41%和24.44%。我們維持2 月份深度報(bào)告中的觀點(diǎn)，繼續(xù)看好公司品牌打造帶來(lái)業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)，維持買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)52.92-58.80 元。