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業(yè)績簡評
    瀘州老窖公布 2011 年報：收入達到84.28 億元，同比增長56.92%，凈利潤達到29.05 億元，同比增長31.73%，對應EPS 為2.08 元，符合我們預期。11Q4 收入達到28.00 億元，同比增長74.33%，凈利潤達到9.02 億元，同比增長44.47%，對應EPS 為0.64 元。預收賬款達到25.51 億元，同比大幅增加141.43%，公司的蓄水意愿明顯。
    經營分析
    高、中、低端全線上揚，公司運作實力全面提升
    提價、適度放量、中國品味三重推力助推 1573。10 年底的提價奠定1573 在11 年增長基礎，加上11 年銷售旺盛公司適度放量，以及中國品味300 噸左右的貢獻（名義出廠價1573 元/瓶），預計1573 將貢獻全年一半以上的收入。11 年底公司將計劃外價格提高至889 元/瓶，計劃內和計劃外各占一半的比例將視競爭環(huán)境的變化而調整，反映出公司對提價考慮較為周全。2012 年公司將繼續(xù)以定制酒、專賣店、團購等為手段推進1573 的品牌提升，從跟蹤經銷商前三個月銷售情況來分析，全年保持去年增速的可能性較大。
    中檔酒主要受益于新品窖齡酒。窖齡酒定位次高端，主要走的是招商和團購渠道，11 年強勢成為新的10 億級單品。我們認為窖齡酒的運作顯示了公司改革后銷售能力的提升，同時團購渠道的逐步梳理有望成為12 年繼續(xù)快速增長的推力。
    低檔酒顯示博大公司戰(zhàn)斗力。博大公司的深化改革成效顯著，11 年預計收入31 億元（含稅），其中金獎特曲（價位帶200 元左右）完成3億元左右，12 年博大公司的目標57 億。
    2012 年公司銷售收入增長主要來自于1573 的銷售渠道深化帶來銷售增長，中端酒中窖齡酒以及特曲老酒進一步拓展，公司招商所帶來的收入增加等。
    投資建議
    我們略微調高盈利預測，預計 12-14 年的EPS 將分別達到2.937、3.801和4.730 元/股，同比增長40.97%、29.41%和24.44%。我們維持2 月份深度報告中的觀點，看好公司品牌打造帶來業(yè)績的高增長，維持買入評級，目標價52.92-58.80 元。