>> 國金證券-東富龍(300171)外延擴張進(jìn)程加快-120507
| 上傳日期： |
2012/5/8 |
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| 184KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李敬雷，黃挺 |
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事件
公司公告與日本株式會社 Top System 設(shè)立合資公司，暫定名為上海東富龍拓溥科技有限公司，東富龍持有70%的股權(quán)；公告收購上海馭發(fā)制藥設(shè)備有限公司部分股權(quán)并增資700 萬元，收購和增資完成后，公司將持有馭發(fā)制藥60%的股權(quán)。
評論
設(shè)立日本合資公司將大大提升配液系統(tǒng)研發(fā)和制造能力：日本 Top System 是日本專業(yè)的研發(fā)設(shè)計制造配液系統(tǒng)、制水系統(tǒng)的企業(yè)，成立十幾年，在日本市場中具有一定的影響力，并具有先進(jìn)的配液系統(tǒng)集成技術(shù)。配液系統(tǒng)是凍干工程中的一部分，通過設(shè)立合資公司能夠較快的引進(jìn)技術(shù)，共同開發(fā)市場，并為公司打造凍干工程集成項目提供基礎(chǔ)。
收購馭發(fā)制藥設(shè)備公司進(jìn)軍液體灌裝領(lǐng)域：上海馭發(fā)制藥設(shè)備有限公司主要經(jīng)營的設(shè)備為安瓿瓶洗烘灌全自動聯(lián)動線，在國內(nèi)相關(guān)制藥企業(yè)中擁有良好的客戶口碑和市場基礎(chǔ)；通過此次收購正式進(jìn)軍液體灌裝領(lǐng)域，延伸公司在凍干相關(guān)制藥裝備上的產(chǎn)業(yè)鏈，也能夠借助公司現(xiàn)有的品牌影響力，進(jìn)一步提升公司的盈利能力。
凍干產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)的延伸還會繼續(xù)：公司目前賬面貨幣資金高達(dá)17.79 億元，在凍干相關(guān)業(yè)務(wù)上會繼續(xù)尋找戰(zhàn)略性的收購兼并業(yè)務(wù)機會，進(jìn)一步拓寬系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈，并通過全面推進(jìn)自動進(jìn)出料、無菌隔離、配液系統(tǒng)的凍干工程產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)擴大市場份額。
外延發(fā)展今年將逐步貢獻(xiàn)業(yè)績：公司去年收購的德惠凈化空調(diào)工程安裝公司和德惠空調(diào)設(shè)備有限公司人員、設(shè)備轉(zhuǎn)移進(jìn)展順利，正在進(jìn)行項目工程資質(zhì)的轉(zhuǎn)移申請，今年將逐步貢獻(xiàn)收入。此次收購的馭發(fā)制藥預(yù)計今年收入4000萬元，凈利潤800 萬；日本合資公司將從明年開始貢獻(xiàn)業(yè)績。
新版 GMP 大限臨近，2012 年訂單將提速：新版GMP 法規(guī)于經(jīng)過2011 年一年的實踐，制藥企業(yè)對新版GMP 的實施有了較多的認(rèn)識，由于血制品、疫苗、注射劑等無菌藥品生產(chǎn)企業(yè)需要在2013 年底完成改造，2012 年將是公司凍干設(shè)備存量改造和獲取新訂單的關(guān)鍵時點，一季度公司的預(yù)收賬款高達(dá)4.94 億元，比2011 年末新增近8000萬，預(yù)收賬款為歷年來單季度最高，以此測算今年的訂單將比去年增長30%以上，為未來的發(fā)展奠定安全邊際。
投資建議
我們認(rèn)為公司是國內(nèi)制藥裝備行業(yè)的杰出代表，看好公司在行業(yè)設(shè)備改造大背景下的發(fā)展機遇，不僅能充分享受國內(nèi)凍干系統(tǒng)設(shè)備行業(yè)的高景氣，還能夠在凍干工程相關(guān)細(xì)分行業(yè)完成業(yè)務(wù)延伸，我們暫時維持公司2012-2014 年EPS 分別為1.781 元、2.253 元和2.829 元，繼續(xù)給予“買入”投資評級。
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