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 投資要點：  
     ERP 實施業(yè)務(wù)2 季度情況向好：今年以來SAP 實施服務(wù)業(yè)務(wù)延續(xù)了11 年的強(qiáng)勢，而Oracle 實施服務(wù)1 季度資源有所閑置，2 季度情況好轉(zhuǎn)。目前公司Oracle 實施顧問超過1000 人，而SAP 實施顧問僅300 多人， 考慮到國內(nèi)ERP 軟件市場SAP 份額兩倍于Oracle，且SAP 在亞太地區(qū)軟件收入近期強(qiáng)勢（11 年SAP 亞太地區(qū)軟件收入同比增長32%，是其成立以來增速最快的一年），預(yù)計未來幾年SAP 實施服務(wù)增長潛力較大。  對日ERP 軟件實施外包空間較大：日本是亞太地區(qū)ERP 軟件及服務(wù)最大的市場，同時該市場近年來仍保持較快增長，例如SAP11 年來源于日本市場的收入增速與其亞太地區(qū)收入增速相當(dāng)。11 年公司該業(yè)務(wù)較快增長主要是由于上市后加大了對日本漢得的支持力度，對日ERP 軟件實施外包的客戶看重長期合作關(guān)系，未來公司計劃通過與日本大公司合資或者收購等方式突破客戶瓶頸。  夏爾業(yè)務(wù)或有驚喜：之前收購的上海夏爾有望拿下順豐快遞約1/5 的單據(jù)掃描業(yè)務(wù)，預(yù)計該業(yè)務(wù)成熟后每年有望貢獻(xiàn)超過7000 萬的收入；盡管夏爾業(yè)務(wù)壁壘不高，但其業(yè)務(wù)針對非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)處理，與公司業(yè)務(wù)（針對結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)處理）協(xié)同效應(yīng)較好，后續(xù)整合完成后或有驚喜。  12 年凈利率將進(jìn)一步提高：盡管營業(yè)稅改增值稅對公司毛利率有一定的負(fù)面影響，但11 年公司人員增長50%，這些新進(jìn)員工預(yù)計在12 年產(chǎn)出將顯著提高，從而拉動公司毛利率提升；同時考慮到公司約70% 的收入來源于老客戶，作為服務(wù)型企業(yè)研發(fā)投入較小且管理層級少，預(yù)計12 年公司銷售費用和管理費用增長將大大低于收入增速，兩費占收入比將顯著下降