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    與市場不同的觀點。市場認(rèn)為：1）由于3 級醫(yī)院PCI 手術(shù)資源飽和與2 級醫(yī)院不具備PCI 手術(shù)資質(zhì)，因此PCI 數(shù)量增速將會大幅下降；2）河南帥克氯吡格雷制劑獲批，公司的市場份額可能被撼動。我們認(rèn)為：1）中長期看，隨著下游需求旺盛，通過政府主導(dǎo)的培訓(xùn)等措施能夠解決PCI 手術(shù)資源瓶頸。近3 年P(guān)CI 數(shù)量增速將維持在18-20%之間（歷年P(guān)CI 數(shù)量增速如下圖，修正后11 年增速為20%）；2）于12 年3 月帥克獲得氯吡格雷制劑批文（國內(nèi)其它公司停留在獲得氯吡格雷原料藥生產(chǎn)批文階段），帥克沒有自己的銷售渠道，25mg 由海南佳豐制藥代理、75mg 由譽恒制藥代理。相應(yīng)代理公司在心血管領(lǐng)域?qū)嵙η芳?，所以對公司影響有限?br>     公司財務(wù)概要。11 年營業(yè)收入、凈利潤分別為14.8 億、4.05 億，同比增長13.6%、14.1%；12 年1 季度營業(yè)收入、凈利潤分別為4.15 億、1.46 億，同比增長分別14.46%、18.56%。從單季度看，1 季度盈利能力明顯增強與經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額狀況良好，盈利能力增強。主要原因是：11 年1 季度綜合毛利率大幅提升至67%，同比提高9 個百分點。估計主要受益于抗生素業(yè)務(wù)出現(xiàn)一定程度的好轉(zhuǎn)。
     戰(zhàn)略清晰，鎖定心血管核心領(lǐng)域。以前抗生素是公司利潤貢獻(xiàn)者，現(xiàn)是經(jīng)營現(xiàn)金流主要貢獻(xiàn)之一，但抗生素受國家管制較嚴(yán)格，后期增速有限?，F(xiàn)公司重點鎖定市場容量第二大的心血管領(lǐng)域，現(xiàn)研發(fā)圍繞該領(lǐng)域。公司出發(fā)點主要是：充分利用現(xiàn)有心血管銷售隊伍等資源，從而形成資源協(xié)同效應(yīng)。主要儲備產(chǎn)品包括：11 年8 月份獲得比伐盧定制劑注冊證書，現(xiàn)積極準(zhǔn)備下半年招標(biāo)；心臟支架年底將完成臨床，從而申請報批；氟伐他汀已獲原料藥批件，現(xiàn)正做等效性試驗；肌酐類藥物，抗病毒新藥處于臨床階段；貝那普利樂卡地平為高血壓治療的1.5 類新藥，在臨床前研發(fā)階段。