>> 財通證券-寧波韻升(600366)下半年業(yè)績同比下滑是大概率事件-120525
| 上傳日期： |
2012/5/25 |
大?。?/td>
| 600KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
中性（下調(diào)） |
作者： |
李永良 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
投資要點：
下游需求復蘇仍需確認，公司下半年業(yè)績同比下滑是大概率事件
近期稀土原料價格波動趨于穩(wěn)定，加上二季度為行業(yè)需求旺季，公司目前訂單情況較一季度有所改善，但開工仍略顯不足。雖然短期內(nèi)稀土原料價格波動趨于穩(wěn)定，但我們認為稀土原料價格未來走勢以及釹鐵硼下游需求的復蘇進程均存在較大不確定性。
此外，基于對2011年下半年基數(shù)太高，且非經(jīng)常性因素難以再現(xiàn)等因素的考慮，我們認為公司2012年下半年業(yè)績同比下滑是大概率事件。
電機業(yè)務發(fā)展勢頭良好，未來穩(wěn)定增長可期
公司電機業(yè)務經(jīng)營主體為寧波韻升電機和日興電機，在收購日興電機前，公司主要生產(chǎn)傳統(tǒng)轎車類電機，以轎車類的返修市場為主。近幾年，公司通過收購日興電機、入股上海電驅(qū)動等運作，已經(jīng)構(gòu)建了面向低、中、高端市場的汽車啟動機、發(fā)電機、新能源汽車動力電機及其控制系統(tǒng)的較為完善的汽車電機產(chǎn)品架構(gòu)。在經(jīng)營規(guī)模擴大的同時，隨著市場的復蘇，公司電機業(yè)務經(jīng)營業(yè)績呈現(xiàn)持續(xù)改善的勢頭。
節(jié)能補貼政策對公司短期業(yè)績影響有限
國務院常務會議研究決定安排財政補貼資金363億元支持符合節(jié)能標準的節(jié)能家電、節(jié)能燈和LED燈、節(jié)能汽車及高效電機四大領(lǐng)域，推廣期限暫定為一年。新一輪補貼政策范圍雖有所縮小，但節(jié)能導向更為明確。不過由于補貼政策細則尚待明確，此外，由于即將進入6月份，空調(diào)等家電旺季備貨已基本結(jié)束，我們認為上述節(jié)能補貼政策對公司相關(guān)業(yè)務的“拉動效應”預計將于2013年才能得以集中體現(xiàn)，對公司2012年業(yè)績影響預計將十分有限。
對大股東減持行為的理解：當前股價基本體現(xiàn)了公司價值
韻升控股集團分別于2012年5月15日與5月16日通過上交所大宗交易系統(tǒng)累計減持公司股份2105萬股，占公司總股本的4.09%。從前次減持的情況來看，集團公司對減持時點的把握可謂恰到好處，公司股價至今尚未超越上次減持的高點。集團公司最近兩次的減持時點再一次選擇在股價大幅上漲之后，除對資金需求外，選擇在該時點減持，我們可以理解為集團公司認為公司當前股價基本體現(xiàn)了公司價值。
投資建議
預計公司2012～2014年EPS分別為1.12元、1.31元、1.47元，對應2012-2014年P(guān)E分別為21.52倍、18.29倍、16.30倍。公司下半年業(yè)績增長預計將面臨較大壓力，此外，公司近期股價持續(xù)上漲，我們認為當前股價基本體現(xiàn)了公司價值，綜合考慮上述因素，我們下調(diào)公司評級至“中性”。
|
|
