>> 國泰君安-平高電氣(600312)行業(yè)發(fā)展陷困境,龍頭公司待破局-120528
| 上傳日期： |
2012/5/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎增持 |
作者： |
劉驍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
行業(yè)增長乏力和供需關(guān)系失衡成為影響發(fā)展最大桎梏，變更為國網(wǎng)控股后將繼續(xù)做大做強開關(guān)業(yè)務(wù)、提升競爭實力和改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。公司仍為特高壓交流彈性最大標的。
投資要點：
公司是國內(nèi)組合電器（GIS）龍頭，2012 年國家電網(wǎng)前兩次集中招標GIS 份額分別為14.24%和16.02%，位居第二。考慮全年后續(xù)幾次招標和公司股東背景優(yōu)勢，預計2012 年綜合占比將維持穩(wěn)定。
股權(quán)變更至國家電網(wǎng)直接持有將維持收購之初的定位和發(fā)展方向，未來繼續(xù)做大做強開關(guān)業(yè)務(wù)：一方面提高包括500kV 在內(nèi)的國產(chǎn)化，另一方面擴大領(lǐng)先的1000kV 產(chǎn)能，同時積極推進企業(yè)內(nèi)部管理和經(jīng)營層面改革，利用國家電網(wǎng)優(yōu)勢平臺實現(xiàn)綜合實力提升。
特高壓交流建設(shè)進度緩慢，傳統(tǒng)開關(guān)下游需求疲弱，中短期成為制約企業(yè)發(fā)展的主要因素。國家電網(wǎng)年初提出全年確保4 條特高壓交流工程獲得核準并開工，對此我們謹慎將預期下調(diào)至1-2 條線。公司作為1000kVGIS 優(yōu)勢企業(yè)，項目建設(shè)進度推遲必將影響收入確認，需要指出的是公司依然是特高壓交流彈性最大標的，后續(xù)更關(guān)注行業(yè)基本面改善。
需求缺乏增長，產(chǎn)能集中釋放，具備核心競爭力企業(yè)方可度過“寒冬”。一方面兩網(wǎng)主導招投標價格下探空間封閉，另一方面短期供給持續(xù)增長將抑制價格向上。未來一段時間行業(yè)基本面缺乏大方向變動的可能，需求側(cè)疲弱決定企業(yè)將經(jīng)歷一段嚴寒期。公司背靠國網(wǎng)確保技術(shù)、商務(wù)層面競爭優(yōu)勢，生產(chǎn)結(jié)構(gòu)向著高毛利率產(chǎn)品轉(zhuǎn)移趨勢明顯。
盈利預測和投資建議：預計2012 年、2013 年和2014 年EPS 分別為0.15、0.34 和0.50 元，給予“謹慎增持”評級，目標價9.20 元。
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