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    事件：
    近日我們參加了德賽電池股東大會，與公司總經(jīng)理馮大明就傳統(tǒng)客戶采購情況、新客戶拓展情況、智能手機(jī)用BMS 未來發(fā)展、動力電池BMS 進(jìn)行了交流。
    主要觀點(diǎn)如下：
    1．傳統(tǒng)產(chǎn)品背靠大樹，掌握BMS 最新潮流。
    智能手機(jī)是目前手機(jī)用電池BMS 技術(shù)要求最高、市場潛力最大的市場。多功能是目前智能手機(jī)發(fā)展的主流趨勢，智能手機(jī)的多功能化也對電池BMS 提出了更高的要求。傳統(tǒng)手機(jī)電池BMS 功能要求主要為安全保護(hù)，比如過充、過放、過熱保護(hù)之類。新功能方面比如高精度（誤差10%以內(nèi)）剩余電量顯示等等，對BMS提出了更高的要求。未來智能手機(jī)用BMS 發(fā)展將呈現(xiàn)五大方向：高安全性、高品質(zhì)、多功能、微型化、低功耗。
    在智能手機(jī)領(lǐng)域，蘋果公司Iphone 系列手機(jī)無疑引領(lǐng)了智能手機(jī)的發(fā)展潮流，公司作為蘋果手機(jī)BMS 最主要的供貨商，對智能手機(jī)電池用BMS 未來技術(shù)發(fā)展方向有著準(zhǔn)確的把握。依托服務(wù)蘋果的技術(shù)優(yōu)勢和過硬的產(chǎn)品質(zhì)量，再開啟其他客戶可謂得心應(yīng)手。
    2．緊密跟隨，積極開拓新市場。
    由于蘋果公司方面需求旺盛，過去一段時(shí)間公司產(chǎn)能主要集中于蘋果市場。未來公司將加大對非蘋果公司方面的產(chǎn)能投入，并積極開拓平板電腦、電動工具等新市場。隨著鋰電池價(jià)格進(jìn)一步下降，其對傳統(tǒng)電池的替代作用正在逐步顯現(xiàn)，其中電動工具市場前景非常廣闊。
    3．大容量BMS積極投入，構(gòu)筑技術(shù)專利壁壘。
    億能電子是公司旗下主要從事電動汽車和儲能電站用大容量BMS 研發(fā)、生產(chǎn)的主體。公司近兩年對于億能電子研發(fā)方面進(jìn)行了大力投入，向億能電子的投入中有30%投向了研發(fā)方面。目前億能電子對幾種主流正極材料電芯和鈦酸鋰負(fù)極電芯均有涉及，在下游應(yīng)用方面對HEV、PHEV 和EV 方面也均有涉及，基本覆蓋了主流鋰電池電芯和下游應(yīng)用領(lǐng)域。目前在大容量電池BMS 技術(shù)和市場占比方面均處于國內(nèi)領(lǐng)先地位，2011 年公司共申請相關(guān)專利約100 項(xiàng)，相關(guān)專利的申請將為公司構(gòu)筑一條大容量BMS 技術(shù)“護(hù)城河”。
    盈利預(yù)測與投資建議
    總體來看，目前傳統(tǒng)BMS 產(chǎn)品仍是公司主要收入來源，公司技術(shù)實(shí)力雄厚，市場地位穩(wěn)固，由于大客戶依賴度較高，未來蘋果公司的議價(jià)能力將對公司毛利率水平形成一定壓力，未來依托平板電腦和電動工具BMS，對非蘋果客戶的開拓結(jié)果將是決定公司業(yè)績是否延續(xù)高增長的關(guān)鍵。大容量BMS 方面雖然目前對公司業(yè)績尚無貢獻(xiàn)，但公司在這一領(lǐng)域蓄勢已久，一旦市場開啟公司大容量BMS 業(yè)務(wù)將有望“一騎絕塵”。我們預(yù)計(jì)公司12 年和13 年EPS 為1.1 元和1.4，對應(yīng)PE 為28.07 倍和22.06 倍。繼續(xù)維持公司“強(qiáng)烈推薦”的投資評級。同時(shí)建議投資者積極關(guān)注公司新客戶拓展情況以及國內(nèi)新能源汽車和儲能電站市場開啟進(jìn)程。
    投資風(fēng)險(xiǎn)
    1、公司新客戶拓展不達(dá)預(yù)期；2、國內(nèi)電動汽車和儲能電站市場未能如期啟動。