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    投資要點  
    公司正致力于解決少數(shù)股權(quán)問題。公司的核心資產(chǎn)是藍(lán)微電子、惠州德賽、聚能電池這三家公司，目前上市公司只擁有其75%的股權(quán)，公司經(jīng)營管理團隊間接持有這25%的股權(quán)。為了解決經(jīng)營管理團隊持有惠州三家子公司少數(shù)股權(quán)的問題，公司在今年2 月臨時停牌，籌劃由德賽電池上市公司向惠州上陽發(fā)行股份購買惠州三家子公司25%股權(quán)的事宜。但在3 月由于上陽部分股東意見分歧等原因?qū)е轮亟M終止。但我們認(rèn)為，為了公司的長期發(fā)展，大股東和管理層都有這個動力繼續(xù)去推動改善股權(quán)結(jié)構(gòu)。  
    未來如果少數(shù)股權(quán)問題解決，將有利公司的長期發(fā)展。公司之前籌劃方案的目的是希望使經(jīng)營管理團隊通過惠州上陽將持有上市公司股份，實現(xiàn)經(jīng)營管理團隊與上市公司股東的利益趨于一致，同時完成上市公司對下屬惠州三家子公司100%的控股，我們認(rèn)為未來如果該問題解決，將不僅完善了公司治理結(jié)構(gòu)，也有利于提高公司整體規(guī)模和盈利水平。  
    公司堅持高端客戶路線。ATL、三星SDI 與索尼是公司的前三大客戶。ATL 是蘋果鋰電池的主力供應(yīng)商，最近兩年受益于蘋果產(chǎn)品的高速增長上升勢頭明顯。而三星SDI 與索尼也是全球排名前五的電池企業(yè)。公司通過與這些優(yōu)秀企業(yè)合作，從而在過去3 年也獲得了高增長。  
    iPhone 系列產(chǎn)品增添公司成長動力。iPhone4 中所裝配的鋰離子電池由SDI、ATL、Sony 和LGC 共同提供，蘋果未來iPhone 系列出貨量的高速成長，有望增添公司未來兩年的增長動力。   
    財務(wù)與估值  
    我們預(yù)計公司2012-2014 年每股收益分別為1.16 元、1.58 元、2.02 元，結(jié)合公司的成長性和所屬行業(yè)的平均水平，我們預(yù)期由于公司未來兩年有30% 以上的復(fù)合增長，參照可比公司2012 年的平均PE 水平，給予公司2012 年32 倍PE 估值，對應(yīng)目標(biāo)價為37.12 元。首次給予公司"增持"評級。