>> 廣發(fā)證券-正泰電器(601877)繼續(xù)深化長期戰(zhàn)略布局,毛利率改善帶來凈利潤快速增長-120603
| 上傳日期： |
2012/6/12 |
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pdf |
來源： |
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買入 |
作者： |
韓玲 |
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公司行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，下半年行業(yè)情況要好于上半年。對于下半年我們判斷，整個經(jīng)濟(jì)的增速會有所加快，下半年的行業(yè)情況會好于上半年 2012 年的行業(yè)需求是前低后高（2011 年低壓電器行業(yè)市場需求前高后低），我們預(yù)計今年公司仍將保持30%的凈利潤和每股收益的同比增速。
原材料價格下跌使毛利率明顯回升。2012 年1-5 月銅、銀等原材料價格同比環(huán)比繼續(xù)回落，我們預(yù)測2012 年全年金屬銅和銀大幅上漲動力不足，2012年行業(yè)整體毛利率有望得到改善。
低壓電器發(fā)展迅速。諾雅克定位高端，整體發(fā)展勢頭看好，地區(qū)拓展逐步見效，我們預(yù)計今年諾雅克將繼續(xù)深化品牌導(dǎo)入和渠道建設(shè)，實現(xiàn)減虧，預(yù)計今年虧損少于4 千萬元，同比去年8000 萬元虧損減虧，明年有望實現(xiàn)盈虧平衡，整個諾雅克盈利能力持續(xù)向好的過程也將不斷為公司增厚收益。
新區(qū)域長期可期。今年同樣也是海外渠道網(wǎng)絡(luò)建設(shè)以及“正泰”、“諾雅克”和正泰電源品牌在海外拓展繼續(xù)深化的一年，公司海外業(yè)務(wù)收入增速預(yù)計將延續(xù)甚至超過去年的快速增長趨勢，我們預(yù)計公司海外市場今年將完成年初制定的50%目標(biāo)的同比增長，前期渠道和品牌投入反映到毛利率上也將會比去年有所提升。
新領(lǐng)域在籌備當(dāng)中。公司低壓電器產(chǎn)品線保證了每年50 個左右的新品推進(jìn)速度，并且在積極向工控變頻領(lǐng)域拓展，由于下游客戶的同質(zhì)性，工控變頻和低壓電器具有較強(qiáng)的協(xié)同效應(yīng)，一旦研發(fā)或者并購有突破，公司將在新領(lǐng)域打開更大的成長空間。
盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)測公司2012-2014 年每股收益分別為1.05、1.32和1.75 元，6 個月目標(biāo)價20 元，買入評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑，房地產(chǎn)調(diào)控深化。
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