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    估值進(jìn)入合理區(qū)間
    股價(jià)上漲已接近我們的目標(biāo)價(jià)，估值進(jìn)入合理區(qū)間
    自3月底以來(lái)，公司股價(jià)上漲9.15%，同期中信計(jì)算機(jī)二級(jí)行業(yè)指數(shù)下跌4.57%。目前公司股價(jià)已接近我們的目標(biāo)價(jià)，我們認(rèn)為估值進(jìn)入合理區(qū)間。
    電力行業(yè)信息化進(jìn)程持續(xù)，南網(wǎng)項(xiàng)目或成業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)
    國(guó)網(wǎng)、南網(wǎng)、發(fā)電側(cè)是公司軟件產(chǎn)品及服務(wù)的主要客戶(hù)。2011年南網(wǎng)“十二五”信息化全面規(guī)劃工作已啟動(dòng)，電力行業(yè)信息化進(jìn)程仍持續(xù)。2011年公司已參與到南網(wǎng)資金系統(tǒng)等試點(diǎn)項(xiàng)目中，我們認(rèn)為公司有望受益于南網(wǎng)信息化項(xiàng)目，貢獻(xiàn)公司2012/13年的業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br>    公司高經(jīng)營(yíng)效率有望延續(xù)
    2006-11年，公司人均凈利從4.88萬(wàn)增至8.58萬(wàn)元(CAGR 11.9%)。一方面，公司專(zhuān)注電力行業(yè)使得銷(xiāo)售費(fèi)用率較低（11年13%），我們認(rèn)為低銷(xiāo)售費(fèi)用率未來(lái)有望延續(xù)（預(yù)計(jì)12/13分別為13%/13%）；另一方面，國(guó)網(wǎng)項(xiàng)目從集團(tuán)向網(wǎng)省延伸，公司隨之完成網(wǎng)省技術(shù)人才的本地化布局，使得后續(xù)人力成本相對(duì)可控，我們認(rèn)為南網(wǎng)項(xiàng)目有望復(fù)制此模式，有利于公司利潤(rùn)水平的維持。
    估值：股價(jià)上漲接近我們的目標(biāo)價(jià)，下調(diào)評(píng)級(jí)至“中性”
    我們維持2012-14年EPS預(yù)測(cè)0.63/0.87/0.97元和目標(biāo)價(jià)15元不變，目標(biāo)價(jià)推導(dǎo)基于瑞銀VCAM貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型（WACC 8.3%，Beta 0.96x），目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)2012年動(dòng)態(tài)PE為24x，位于07年至今歷史動(dòng)態(tài)估值中樞。目前股價(jià)已經(jīng)上漲接近我們的目標(biāo)價(jià)，我們將公司評(píng)級(jí)由“買(mǎi)入”下調(diào)至“中性”