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    投資要點(diǎn)： 自有品牌2012 年預(yù)計(jì)新增網(wǎng)點(diǎn)200 家，收入增長(zhǎng)30-40%  投資周期與黃金珠寶奢侈品消費(fèi)增速契合度較高  估值具備安全邊際   報(bào)告摘要：  自有品牌逆勢(shì)發(fā)力。市場(chǎng)營(yíng)銷和渠道鋪設(shè)推動(dòng)飛亞達(dá)自有品牌營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng)。2012 年1 季度，飛亞達(dá)自有品牌實(shí)現(xiàn)銷售收入同比增長(zhǎng)40%，公司計(jì)劃2012 年新增銷售網(wǎng)點(diǎn)200 家，預(yù)計(jì)全年將達(dá)到30-40%， 增速遠(yuǎn)超過(guò)世界名表銷售。高毛利的自有品牌的增長(zhǎng)將為公司在名表消費(fèi)的弱周期中提供額外動(dòng)力。  新門店成熟緩沖亨吉利同店增速下滑。2012 年1 季度，亨吉利名表銷售同店在10%左右，遠(yuǎn)低于2011 年同店30%的增速，名表銷售收入同比增長(zhǎng)15%。隨著高基數(shù)效應(yīng)的消失、銷售市場(chǎng)的回暖引致同店增速回升以及外延式擴(kuò)張的增量補(bǔ)充，名表銷售將達(dá)到25%左右。  受網(wǎng)購(gòu)沖擊小，理應(yīng)享有高估值。網(wǎng)購(gòu)對(duì)擁有全產(chǎn)業(yè)鏈的飛亞達(dá)自有品牌影響小，同時(shí)奢侈品消費(fèi)者注重購(gòu)物體驗(yàn)及身份的提升和情感的訴求，同時(shí)維修保養(yǎng)等環(huán)節(jié)也使品牌商難以繞開(kāi)渠道商進(jìn)行網(wǎng)上銷售。自有品牌和奢侈品消費(fèi)領(lǐng)域是網(wǎng)購(gòu)沖擊下的避風(fēng)港，飛亞達(dá)兩者兼具，理應(yīng)享有高于傳統(tǒng)百貨的估值。  全國(guó)百家黃金珠寶零售同比變化是判斷公司所在行業(yè)景氣的重要指標(biāo)。作為消費(fèi)行業(yè)中的高彈性和周期股，公司投資機(jī)會(huì)出現(xiàn)基于兩方面：剛性消費(fèi)需求和投資需求，剛性需求的動(dòng)力來(lái)源--居民收入增長(zhǎng)和消費(fèi)升級(jí)長(zhǎng)期內(nèi)不變，影響公司股價(jià)的因素仍在于投資需求，其驅(qū)動(dòng)力在于短期收入和經(jīng)濟(jì)前景判斷以及貨幣供應(yīng)量。  盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2012 年、2013 年凈利潤(rùn)分別為1.67 億和2.23 億， EPS 分別為0.43 元和0.57 元。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的2012 年P(guān)E 為24.4 倍，考慮到自有品牌高增長(zhǎng)帶來(lái)的業(yè)績(jī)保證和名表銷售的高彈性，首次覆蓋，給予增持評(píng)級(jí)。