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    需求低迷期，彰顯區(qū)域龍頭地位。盡管受經(jīng)濟(jì)下滑影響，貴州乃至西南地區(qū)焦煤需求出現(xiàn)下滑，但得益于公司西南地區(qū)焦煤龍頭地位以及與下游鋼廠長期建立的戰(zhàn)略合作關(guān)系，公司焦煤銷售情況正常，焦煤價(jià)格僅在4 月和6 月分別下調(diào)30 元和50 元左右；動(dòng)力煤方面，由于公司和省內(nèi)三大電廠長期的戰(zhàn)略合作關(guān)系以及公司煤質(zhì)好，發(fā)熱量高（平均5000 大卡）等優(yōu)勢(shì)，在其他企業(yè)紛紛面臨銷售困境及降價(jià)壓力的背景下，公司電煤銷量及售價(jià)基本穩(wěn)定，公司區(qū)域龍頭地位在行業(yè)整體低迷的環(huán)境下更加明顯。
     價(jià)跌量補(bǔ)，全年利潤仍可期待。盡管焦精煤價(jià)格有所下跌，但我們判斷，公司將通過提高商品煤的產(chǎn)量來彌補(bǔ)收入的下降，全年利潤目標(biāo)仍可期待。
    從歷年公司原煤產(chǎn)量及商品煤產(chǎn)量的對(duì)比關(guān)系來看，公司商品煤的產(chǎn)出率持續(xù)上升，我們判斷在公司不斷加大在產(chǎn)礦井及洗煤廠技改力度的背景下，公司商品煤的產(chǎn)量仍有較大的提升空間，公司有能力通過提升商品煤的產(chǎn)量來達(dá)成全年利潤目標(biāo)。
     重申“買入”評(píng)級(jí)，盤江股份一直是我們2012 年首推品種！推薦邏輯：1、《西部大開發(fā)十二五規(guī)劃》和《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)貴州經(jīng)濟(jì)社會(huì)又好又快發(fā)展的若干意見》有望使西部地區(qū)固定資產(chǎn)投資增速顯著高于全國平均，對(duì)鋼鐵和焦煤需求旺盛；2、公司內(nèi)生性增長潛力巨大，馬伊、發(fā)耳煤礦預(yù)計(jì)2014 年投產(chǎn)，新增產(chǎn)能780 萬噸，權(quán)益產(chǎn)能592 萬噸；3、集團(tuán)做到“6400 萬噸規(guī)?！睂?duì)公司的實(shí)質(zhì)意義在于區(qū)域定價(jià)權(quán)大大增強(qiáng)；4、公司已完成整體上市，大股東需要現(xiàn)金分紅，或有利于公司業(yè)績釋放和成本控制；5、地處西南內(nèi)陸，受進(jìn)口焦煤沖擊?。?、貴州成為電價(jià)改革試點(diǎn)的第一個(gè)省份，電價(jià)機(jī)制有望理順。詳見我們2012 年3 月4 日?qǐng)?bào)告《盤江股份：東方不亮西方亮，條條大路通羅馬》。
     略微下調(diào)全年盈利預(yù)測(cè)?？紤]到近期煤價(jià)下跌超我們預(yù)期，我們將12-13年的EPS 分別由1.9 元和2.28 元下調(diào)至1.87 元和2 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為14.4 倍和13.4 倍，繼續(xù)維持“買入”評(píng)級(jí)。
     風(fēng)險(xiǎn)提示：IPO 抽血過快；歐債危機(jī)未得到根本性解決，反而進(jìn)一步惡化。