久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資建議：
    預(yù)計公司2012-2013 年EPS 分別為0.823 元、1.092 元和1.424 元，對應(yīng)當(dāng)前PE 分別為21X、16X 和12X。我們認(rèn)為國內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)目前正在經(jīng)歷著管理模式變革，處于逐漸集團(tuán)化、區(qū)域化、流程化的過程，高端ERP 需求旺盛。公司深耕高端ERP 實(shí)施行業(yè)多年，擁有全行業(yè)ERP 實(shí)施服務(wù)經(jīng)驗，已形成品牌效應(yīng)，老客戶極度穩(wěn)定且新客戶不斷增長。公司競爭優(yōu)勢明顯，作為Sap&Oracle的金牌合作伙伴且Sap&Oracle 仍然占據(jù)國內(nèi)高端ERP 軟件市場主流的情況下，公司實(shí)施服務(wù)業(yè)務(wù)將迎來高速增長。首次給予公司“強(qiáng)烈推薦”評級。
    要點(diǎn)：
    二季度訂單顯著回暖，凈利率進(jìn)入上升軌道：一方面受到ERP 實(shí)施服務(wù)行業(yè)季節(jié)性因素影響，另一方面由于經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，12 年一季度不少公司對于ERP 投入處于觀望狀態(tài)，傳導(dǎo)至ERP 實(shí)施服務(wù)行業(yè)造成公司一季度訂單增長低于預(yù)期，但并不代表下游企業(yè)實(shí)際需求的減少。二季度以來訂單顯著回暖，預(yù)計12 年公司ERP 實(shí)施服務(wù)收入增長在35%左右。
    從二季度開始，公司11 年大量招收的應(yīng)屆生將結(jié)束試用期并開始貢獻(xiàn)收入，而公司人力成本將保持穩(wěn)定，CPI 逐漸下行加上IT 行業(yè)2010-2011年薪酬的暴漲使得近期IT 行業(yè)再次大幅漲薪的概率較小，我們認(rèn)為公司凈利率將進(jìn)入上升軌道。
    SAP 實(shí)施業(yè)務(wù)仍將保持高速增長：公司2011 年SAP 實(shí)施同比增長78%，主營業(yè)務(wù)占比達(dá)23%。我們判斷公司SAP 實(shí)施業(yè)務(wù)去年同比增長明顯的原因主要是：國內(nèi)SAP 業(yè)務(wù)市場份額本身就比Oracle 大得多，投資更加活躍，所以當(dāng)市場比較好的時候，公司基數(shù)更小的SAP 實(shí)施業(yè)務(wù)增長就更為明顯。近期SAP 在亞太地區(qū)的ERP 軟件市場景氣度良好，2011 年同比增速達(dá)32%，創(chuàng)歷史新高。我們認(rèn)為公司ERP 實(shí)施服務(wù)將保持向SAP 市場迅速滲透的趨勢，SAP 實(shí)施業(yè)務(wù)仍將保持高速增長。
    對日ERP 軟件外包服務(wù)空間廣闊，前期投入已進(jìn)入收獲期：日本企業(yè)信息化程度高，是亞太地區(qū)ERP 軟件與服務(wù)的最大市場。公司對日ERP 軟件外包業(yè)務(wù)客戶來源于日本漢得在日本自主培養(yǎng)與在華日本公司推薦。
    日本漢得從2010 年開始增加本地顧問的支持，公司2011 年上市后更是加大了對日投入，公司日本業(yè)務(wù)現(xiàn)場實(shí)施服務(wù)的能力全面提升，2011 年公司以對日ERP 軟件外包為主的ERP 軟件外包業(yè)務(wù)同比增長82.2%，前期投入已進(jìn)入收獲期。日本發(fā)包方一旦與服務(wù)商通過前期合作建立起穩(wěn)定的合作關(guān)系，發(fā)包量將會獲得爆發(fā)式增長，公司對日業(yè)務(wù)潛力巨大。