>> 東方證券-云南鍺業(yè)(002428)供應(yīng)從緊,漲價持續(xù)-120710
| 上傳日期： |
2012/7/10 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張新平，徐建花 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：近期我們走訪某非晶硅薄膜電池生產(chǎn)廠商，了解太陽能電池領(lǐng)域?qū)︽N的需求情況及市場心態(tài)。 投資要點 鍺價上漲仍在可承受范圍內(nèi)。一. 鍺在太陽能電池中的傳統(tǒng)應(yīng)用主要是聚光太陽能電池的襯底材料，主要為空間應(yīng)用，需求剛性大，對價格的承受能力強；二. 鍺在太陽能電池中的另外一個應(yīng)用為非晶硅薄膜電池中的硅鍺薄膜層，是技術(shù)進步開拓出的新興應(yīng)用，但由于薄膜電池生產(chǎn)目前大多處于虧損狀態(tài)，硅鍺薄膜電池和其他技術(shù)線路薄膜電池（碲化鎘、銅銦鎵硒）成本相近，下游廠商對原材料成本較為敏感，因此若是鍺價快速上漲，硅鍺薄膜電池可能會因成本過高而發(fā)展停滯，預計二氧化鍺價格漲至8000 元/公斤以上將會使非晶硅鍺薄膜電池失去競爭力，但目前價格仍在可接受范圍內(nèi)。 漢能訂單已改變行業(yè)供需預期，行業(yè)從緊可能出現(xiàn)。
主要基于以下兩點的認定，一是由于行業(yè)的主要供應(yīng)者云南鍺業(yè)2012-2013 年自產(chǎn)金屬量仍不能大幅提升，需要向市場采購鍺精礦來滿足漢能訂單和自身深加工用鍺需求，預計公司收購鍺礦的行為將會持續(xù)進行，從而使整個產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)從緊；其次， 由于本次漢能集團新采購訂單主要的應(yīng)用領(lǐng)域為非晶硅薄膜電池，是新的應(yīng)用領(lǐng)域，且體量巨大，2014 年以后折算成金屬量40 噸的訂單是2011 年全球總產(chǎn)量118 噸的33.9%，若是漢能集團太陽能發(fā)電規(guī)劃能順利實施，則新增的需求將會成為超越紅外領(lǐng)域，成為下游的最大應(yīng)用。 財務(wù)與估值 維持公司"買入"評級。我們預計公司2012-2014 年每股收益分別為0.40、0.85、0.96 元，我們測算公司2011-2015 年復合增速為44%，認為公司2013 年30X 市盈率具備支撐，對應(yīng)目標價25.5 元，維持公司買入評級。 風險提示 1、合同對手方違約風險；2、鍺價大幅下跌風險；3、募投項目投產(chǎn)晚于預期。
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