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    云南鍺業(yè)(002428.SZ/人民幣 22.90, 買入)公告，2012年 6月 6日公司與漢能控股集團(tuán)有限公司簽署大型二氧化鍺訂單。從 2012年 7月至 2018年，公司下屬東昌金屬公司將向漢能集團(tuán)供應(yīng)總計(jì) 375噸的二氧化鍺產(chǎn)品。 
    2012年的供應(yīng)量平均分配到 6個(gè)月且從 2012年 7月開(kāi)始供應(yīng)，2013年到 2018年的年供應(yīng)量平均分配到12個(gè)月。 但雙方會(huì)根據(jù)實(shí)際情況， 適度調(diào)整月度供應(yīng)量。根據(jù)公司測(cè)算，如按 2012年 6月份供貨價(jià)格計(jì)算，2012年度該合同將為公司實(shí)現(xiàn)銷售收入約 1.06億元，占公司 2011年度銷售收入的 38.97%。2013年度該合同將為公司實(shí)現(xiàn)銷售收入約 2.12億元，2014年至 2018年，合同每年將為公司實(shí)現(xiàn)銷售收入 2.55億元人民幣。
    目前公司二氧化鍺產(chǎn)能約為 56 噸，除去公司自用，目前可供外銷的產(chǎn)品產(chǎn)量遠(yuǎn)小于訂單年需求量，因此公司計(jì)劃將從明年起陸續(xù)擴(kuò)大二氧化鍺產(chǎn)能以滿足訂單的需求。但公司也指出為確保此次大型訂單，公司將會(huì)適當(dāng)減少對(duì)其他客戶的銷售，因此公司具體銷售額的變動(dòng)還將有待觀察。
    從原材料保障領(lǐng)域而言，公司計(jì)劃未來(lái)仍以保障募投項(xiàng)目需求為先，此次大型訂單需要的原料則將通過(guò)自產(chǎn)和外購(gòu)原料相結(jié)合來(lái)滿足。同時(shí)下一步公司也將計(jì)劃積極致力于加大找礦力度、進(jìn)一步豐富原料收購(gòu)渠道。
    超募資金建設(shè)“砷化鎵單晶材料”產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目
    2012年 6月 5日，公司董事會(huì)通過(guò)決議，使用超募資金建設(shè)一條年產(chǎn) 2″砷化鎵（GaAs）拋光晶片 80 萬(wàn)片的單晶材料生產(chǎn)線。項(xiàng)目建成后將實(shí)現(xiàn)開(kāi)盒即用 2″砷化鎵拋光晶片 80萬(wàn)片/年和單晶材料 6,373公斤/年的生產(chǎn)能力，項(xiàng)目建設(shè)期約為 18個(gè)月。
    公司建設(shè)該條生產(chǎn)線除了擴(kuò)大砷化鎵產(chǎn)能外，更旨在突破砷化鎵產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展中出現(xiàn)了兩個(gè)瓶頸，即砷化鎵單晶和更上游的高純金屬鎵。
    此外公司子公司之一——北京中科鎵英主要以砷化鎵晶片加工為主。目前中科鎵英生產(chǎn)由于受原料砷化鎵單晶限制，產(chǎn)能得不到有效釋放，且外購(gòu)原料也使得其毛利率大幅下降，建設(shè)一條砷化鎵生產(chǎn)線也可大幅保障中科鎵英正常生產(chǎn)，以提高其盈利能力。
    公司測(cè)算項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后年實(shí)現(xiàn)銷售收入 8,875 萬(wàn)元，預(yù)計(jì)平均年創(chuàng)利潤(rùn)約 1,600萬(wàn)元，約增加每股盈利約 0.04元。 公司業(yè)績(jī)將步入高速增長(zhǎng)期 自 2011年 11月公司 IPO項(xiàng)目啟動(dòng)至今，各個(gè)項(xiàng)目進(jìn)展情況良好。2013年公司兩大 IPO項(xiàng)目將陸續(xù)投產(chǎn)。此外考慮到公司此次簽訂的大型訂單，以及砷化鎵生產(chǎn)線，因此未來(lái)幾年公司產(chǎn)品產(chǎn)能和銷量都將同時(shí)進(jìn)入集中釋放期。
    此外我們預(yù)計(jì)此次訂單的簽署對(duì)于公司乃至整個(gè)行業(yè)的供需形勢(shì)將起到一定積極的提振作用。根據(jù)美國(guó) USGS測(cè)算數(shù)據(jù)，2011年全球產(chǎn)鍺金屬量 118噸。如將二氧化鍺折算成金屬量，則 2012年 25噸二氧化鍺約含 16.8噸金屬鍺，可能會(huì)在一定程度會(huì)上增加需求增量。2011年以來(lái)，隨著海外軍工訂單的萎縮，鍺在紅外領(lǐng)域的需求較為疲軟，而太陽(yáng)能電池需求尚在啟蒙階段，因此總的來(lái)說(shuō)目前行業(yè)供需形勢(shì)并不理想。但如果此次大型訂單能夠兌現(xiàn)，將會(huì)一定程度上增加市場(chǎng)對(duì)鍺的需求量，有利于鍺價(jià)走勢(shì)。
    我們相信如果銷量和價(jià)格的向好趨勢(shì)明確后，公司未來(lái)幾年業(yè)績(jī)將步入平穩(wěn)增長(zhǎng)期。但由于目前這次大型訂單的相關(guān)細(xì)節(jié)情況和可研報(bào)告尚等公司后續(xù)披露，且砷化鎵生產(chǎn)線啟動(dòng)時(shí)間還有待進(jìn)一步，因此我們暫時(shí)維持對(duì)公司2012-2014年的盈利預(yù)測(cè) 0.37、0.49和 0.55元不變。待公司披露進(jìn)一步信息后，我們有可能將相應(yīng)調(diào)整對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)。
   出于對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)顯著提升的樂(lè)觀預(yù)期，我們?cè)俅沃厣陮?duì)公司的買入評(píng)級(jí)。