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投資要點(diǎn)
    預(yù)計(jì)下半年鋯英砂價(jià)格維持高位震蕩。今年上半年鋯英砂價(jià)格上漲約10%，我們預(yù)計(jì)受供需面好轉(zhuǎn)支撐，下半年鋯英砂價(jià)格有望維持當(dāng)前高位震蕩。
    供應(yīng)方面，占國內(nèi)供應(yīng)近20%的印尼砂，受礦業(yè)政策調(diào)整，自5 月6 日至今一直無法出口，市場(chǎng)預(yù)計(jì)可能要到9 月份才能出口。且即使后期出口，因加征20%關(guān)稅，成本大幅上升，對(duì)全球鋯英砂價(jià)格也有支撐。另外行業(yè)巨頭ILUKA2012 年采取保價(jià)限量，鋯英砂銷量較上年減少20%。需求方面，受國內(nèi)“穩(wěn)增長(zhǎng)”相關(guān)配套政策的實(shí)施，有望逐漸好轉(zhuǎn)。
    公司澳洲鋯礦的進(jìn)展：5 月初公司公告澳洲MindarineC 鋯礦獲開采權(quán)，預(yù)計(jì)鋯英砂年產(chǎn)量2.5 萬噸，四季度裝運(yùn)國內(nèi)，公司稱后期可能增加部分開采設(shè)備，進(jìn)一步提高采礦產(chǎn)能。公司同時(shí)公告資源量360 萬噸的WIM150鋯礦權(quán)屬爭(zhēng)議已解決，目前正在做可行性研究，預(yù)計(jì)未來幾個(gè)月將啟動(dòng)注入上市公司進(jìn)程。
    下調(diào)2012 年澳洲鋯礦產(chǎn)量，自2.5 萬噸下調(diào)至1 萬噸。公司去年公告原預(yù)計(jì)澳洲鋯礦年底就可獲開采權(quán)，但因澳洲政府環(huán)保和復(fù)墾方案審批流程較預(yù)期慢，推遲到今年三季度投產(chǎn)，由此我們下調(diào)12 年澳洲鋯礦產(chǎn)量，并相應(yīng)下調(diào)12 年盈利預(yù)測(cè)。
    財(cái)務(wù)與估值
    下調(diào)2012 年澳洲鋯英砂產(chǎn)量，自2.5 萬噸至1 萬噸，相應(yīng)下調(diào)2012 年盈利預(yù)測(cè)，自攤薄后0.72 元下調(diào)至0.41 元，維持2013/14 年盈利不變，攤薄后EPS為1.05/1.24 元，基于澳洲鋯礦12 年投產(chǎn)推遲已基本為市場(chǎng)消化，且2013 年之后澳洲鋯礦投產(chǎn)擴(kuò)張形勢(shì)明朗。我們依然看好公司一體化布局及未來兩年業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，目標(biāo)價(jià)21.60 元，維持公司增持評(píng)級(jí),當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)12-14 年P(guān)E44.8/17.4/14.7 倍。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    鋯英砂價(jià)格下跌，海外鋯礦投產(chǎn)進(jìn)度和產(chǎn)量不大預(yù)期，