>> 申銀萬國-順網(wǎng)科技(300113)廣告業(yè)務(wù)持續(xù)高增長,云海平臺推出進(jìn)一步打開成長空間-120711
| 上傳日期： |
2012/7/11 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
萬建軍 |
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中報業(yè)績高增長或得益廣告業(yè)務(wù)推動，未來仍有望高速成長。1）中報業(yè)績快報預(yù)計同比增長40-50%，廣告業(yè)務(wù)或是高增長的主要原因；2）剔除騰訊網(wǎng)游收入，11 年游戲全行業(yè)基本零增長，在不斷加劇的競爭壓力之下，網(wǎng)游行業(yè)必須要不斷加大營銷推廣力度；3）公司壟斷網(wǎng)吧娛樂市場，將顯著受益于這一過程，廣告業(yè)務(wù)仍有望保持較高的增速。
收購戰(zhàn)略錦上添花。1）收購吉勝科技后，公司在網(wǎng)吧娛樂及計費(fèi)領(lǐng)域均處于第一的位置；2）收購“新浩藝“無論對于公司還是”新浩藝“出資方都將是最優(yōu)選擇，未來繼續(xù)收購或?qū)谴蟾怕适录裟苁召弻⒂型嵘?2 年備考盈利預(yù)測27%；3）即使無法收購“新浩藝”，公司也將會通過侵蝕其市場份額的方式獲得快速增長。
“云海平臺”推出有望帶來公司價值重估的投資機(jī)遇。1）公司有望在4 季度推出“云海平臺”，主打網(wǎng)游聯(lián)運(yùn)；2）考慮到騰訊的股東地位，我們認(rèn)為未來與“騰訊”合作推廣或是可行的方式之一，得益于公司在網(wǎng)吧娛樂市場的優(yōu)勢以及騰訊的用戶優(yōu)勢，“云海平臺”有望獲得成功；3）參考平臺衍生路徑及成功可能，我們認(rèn)為“云海平臺”對公司二級市場估值推動作用或類似于微博之于新浪；4）若云海平臺用戶數(shù)達(dá)到5000 萬，參考奇虎表現(xiàn)，收入及股價分別存在75%和56%的空間。
我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司12/13/14 年備考EPS 分別為0.70/1.29/1.67元（假設(shè)吉勝科技從12 年起全年并表且新浩藝從13 年起全年并表），當(dāng)前股價對應(yīng)12 年29 倍PE。而假如新浩藝12 年全年并表，12 年備考盈利預(yù)測上調(diào)至為0.89 元，當(dāng)前股價對應(yīng)12 年23 倍PE（考慮了1000 萬投行中介費(fèi)用，剔除之后，估值水平更低）；而隨著“云海平臺”的推出、公司從網(wǎng)吧市場介入PC 桌面，有望帶動市場對公司價值的重新評估，重申“買入”評級。
股價表現(xiàn)的催化劑：1）中報業(yè)績超預(yù)期；2）“云海平臺”推出。
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