>> 渤海證券-漢得信息(300170)客戶付款滯后影響營收確認,訂單充足全年業(yè)績高增長仍有保障-120712
| 上傳日期： |
2012/7/12 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳美風(fēng) |
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此報告為加密報告 |
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事件：
漢得信息公布2012 年中報業(yè)績預(yù)告：預(yù)計公司1H2012 實現(xiàn)營業(yè)收入3.0~3.1 億元，同比增30.77~35.14%；歸屬于母公司凈利潤為5100~5300 萬，同比增27.18~32.17%，EPS 為0.118~0.123 元。
點評：
中期業(yè)績基本符合預(yù)期。市場對公司的中期盈利預(yù)期為增長30~40%，本次業(yè)績預(yù)告處于市場預(yù)期的低端，基本符合市場預(yù)期。
客戶付款滯后影響營收確認。由于宏觀經(jīng)濟不甚景氣，一些客戶的付款有所滯后，導(dǎo)致公司部分營收確認滯后。這一現(xiàn)象目前在行業(yè)內(nèi)較為普遍。從另一個角度看，這也是公司嚴(yán)格執(zhí)行收入確認會計制度的體現(xiàn)?？紤]到公司客戶相對而言規(guī)模較大，支付能力較強，我們認為延后的營收在后續(xù)季度確認的概率較大。
非經(jīng)常性損益下降影響盈利增速。2012 年上半年，公司非經(jīng)常性損益為770 萬，同比下降約12%，影響了部分盈利增速。公司非經(jīng)常性損益主要是營業(yè)稅和個人所得稅返還。上海試行營業(yè)稅改征增值稅后，原有的營業(yè)稅返還政策未能迅速銜接，我們判斷這是本期非經(jīng)常性損益下降的可能原因。
訂單依然飽滿，2012 年業(yè)績有保障。盡管宏觀經(jīng)濟不佳，高端ERP 市場的景氣度目前并無明顯下降的跡象。我們估計公司上半年訂單飽滿，全年訂單任務(wù)過半。只要下半年行業(yè)景氣度沒有大幅下滑，公司全年業(yè)績高增長仍較有保障。
下半年營收增速有望上升，維持“買入”評級。我們依然看好集團管控等需求驅(qū)動的高端ERP 市場增長。假設(shè)10%的所得稅率，我們預(yù)測公司2012~2014 年EPS 分別為0.82 元、1.12 元和1.52 元。鑒于公司全年業(yè)績高增長仍有保障。我們維持“買入”的投資評級，給予22.40 元的6 個月目標(biāo)價，對應(yīng)約27 倍的2012 年市盈率和20 倍的2013 年市盈率。公司股價可能的催化劑包括三季報盈利增速提升、通過規(guī)劃布局內(nèi)軟件企業(yè)認定以及夏爾軟件原股東購買公司股票。
主要不確定性。下半年訂單增速突然下降的可能性；小非減持的壓力；人力成本上升壓力
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