久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

  通過近期的交流，我們發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)聯(lián)化科技關(guān)鍵投資邏輯的認(rèn)識(shí)還不是非常清晰，對(duì)公司的理解也還存在一些誤區(qū)。這里我們期望用一兩頁紙來把我們對(duì)聯(lián)化科技的投資邏輯的認(rèn)識(shí)，對(duì)公司的一些理解敘述清楚。當(dāng)然，一兩頁紙只能是我們觀點(diǎn)的濃縮總結(jié)，完整的論證還需要我們后續(xù)的深度報(bào)告完成。  
  結(jié)論：  我們認(rèn)為聯(lián)化科技未來3-5年保持30%增長速度沒有問題，從中長期看核心收入與凈利潤還有5倍的空間，而估值尚未反映。預(yù)計(jì)12年-13年，公司EPS 0.73-1.05元（如果剔除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用影響，還原回來的業(yè)績0.78-1.08元）。給予"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。  
  聯(lián)化科技的關(guān)鍵投資邏輯：  拋開行業(yè)的因素，不論什么行業(yè)，如果具備以下三個(gè)條件，都會(huì)具備持續(xù)成長的潛力，具備成為牛股的條件：1、巨大的市場(chǎng)空間；2、公司在這個(gè)行業(yè)里面具備強(qiáng)大的競(jìng)爭力；3、強(qiáng)者愈強(qiáng)，趨向集中的行業(yè)特征。  首先從市場(chǎng)空間來說，聯(lián)化科技所從事的定制業(yè)務(wù)屬于CMO（合同制造）的一種。這個(gè)市場(chǎng)現(xiàn)有的市場(chǎng)容量達(dá)500億美元，并且面臨向中國轉(zhuǎn)移的巨大歷史機(jī)遇。即便這個(gè)市場(chǎng)里面，只是有一部分適合聯(lián)化科技做，也足夠支撐聯(lián)化科技未來5年的發(fā)展沒有問題。相對(duì)聯(lián)化11年17.9億收入（核心業(yè)務(wù)），空間無疑是巨大的。  第二，通過分析定制業(yè)務(wù)的商業(yè)模式特征與核心競(jìng)爭要素，我們發(fā)現(xiàn)，聯(lián)化科技具備強(qiáng)大的競(jìng)爭力。  這個(gè)商業(yè)模式特點(diǎn)是專利藥企業(yè)會(huì)把一些涉及商業(yè)機(jī)密的業(yè)務(wù)交給定制伙伴，這樣就需要提出一些特殊要求。1、定制企業(yè)不能有自己的品牌、產(chǎn)品，避免跟專利藥企業(yè)競(jìng)爭；2、強(qiáng)大的完成能力與效率，定制產(chǎn)品占下游客戶成本不算高，如果供應(yīng)出了問題會(huì)影響藥企的整個(gè)供應(yīng)鏈。此外還要高效率。能夠在最短的時(shí)間完成任務(wù)；4、技術(shù)，尤其是產(chǎn)業(yè)化與放大的技術(shù)要好，品質(zhì)有保障。