>> 廣發(fā)證券-寧波港(601018)海域腹地快速拓展,創(chuàng)新經(jīng)營模式帶來較快成長-120724
| 上傳日期： |
2012/7/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張亮 |
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集裝箱吞吐量增速仍快于全國平均水平
增量主要來源于貨源地延伸：（1）海域腹地拓展。自有船隊開通北方港口至寧波的內(nèi)支線，加大北方港口集裝箱至寧波中轉(zhuǎn)數(shù)量、嘉興至寧波內(nèi)支線開拓打開了浙北和蘇南的貨源，2012年公司的水水中轉(zhuǎn)箱增速超過30%；（2）海鐵聯(lián)運+“無水港”擴寬內(nèi)陸腹地。依靠自有的集卡車隊，“無水港”腹地在快速成長。
固定資產(chǎn)投入“量力而行”，攤薄風險不大
公司高管表示集裝箱碼頭的投產(chǎn)時間與公司箱量的增長將相匹配，不會“吃不飽”就投產(chǎn)。因此不需要擔心固定資產(chǎn)投入攤薄業(yè)績。目前公司在建的集裝箱泊位包括：梅山港區(qū)3個泊位，3#-5#泊位（有望2013年起逐步轉(zhuǎn)固）；北侖五期2個泊位，10#和11#泊位預計2014年起逐步轉(zhuǎn)固；金塘大浦口三個泊位（預計2014年以后投產(chǎn)）。
油品和散雜貨裝卸業(yè)務繼續(xù)高增長
2012年上半年中國原油進口增速11%、欽州海上原油過駁業(yè)務高毛利帶動原油裝卸業(yè)務增長；太倉武港碼頭和舟山中宅港區(qū)貢獻礦石和煤炭業(yè)務較高增長。
投資建議
我們持續(xù)看好公司在集裝箱業(yè)務新增長模式下的成長性，陸域腹地和海域腹地打開有利于公司箱量保持穩(wěn)定增長，預計公司2012-2013年集裝箱吞吐量增速為13%和15%，考慮到2012年公司集裝箱泊位的轉(zhuǎn)讓收益，我們預計公司2012-2014年的EPS為0.25、0.28和0.30元，對應PE估值10X/8.8X和8.4X。不考慮2012年泊位轉(zhuǎn)讓收益，2012年EPS為0.22元，對應PE為11.45X，遠低于行業(yè)平均估值，給予“買入”評級。
風險提示
經(jīng)濟復蘇進度不達預期；募投項目不達預期；產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移進程和方向不確定
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