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報(bào)告摘要： 
    新的限制性股票與股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃出臺(tái)：擬向激勵(lì)對(duì)象授予權(quán)益總計(jì)1000萬(wàn)份，包括限制性股票激勵(lì)計(jì)劃和股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃兩部分，其中擬向激勵(lì)對(duì)象授予200萬(wàn)股限制性股票，授予價(jià)格為每股6.69元，擬向激勵(lì)對(duì)象授予800萬(wàn)份股票期權(quán)，授予價(jià)格為每份14.00元。根據(jù)公司激勵(lì)計(jì)劃的業(yè)績(jī)考核條件，2012年凈利潤(rùn)不低于1.2億元，2013年凈利潤(rùn)不低于1.6億元，按照目前股本計(jì)算每股收益分別不低于0.40和0.54元，未來(lái)兩年維持較高增速。
    與2010年的期權(quán)激勵(lì)方案的對(duì)比： 2010年9月推出的激勵(lì)計(jì)劃因?yàn)槲催_(dá)到行權(quán)條件而終止，該次激勵(lì)計(jì)劃擬向授予權(quán)益總計(jì)800萬(wàn)份，全部是股票期權(quán)。而本次其中擬授予權(quán)益總計(jì)1000萬(wàn)份，包括限制性股票激勵(lì)200萬(wàn)股和股票期權(quán)激勵(lì)800萬(wàn)股兩部分。2010年9月的激勵(lì)計(jì)劃行權(quán)價(jià)格為33元，實(shí)施利潤(rùn)分配方案后，行權(quán)價(jià)格調(diào)整為27.42元。本次激勵(lì)計(jì)劃中，200萬(wàn)股限制性股票和800萬(wàn)股股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格分別為每股6.69元和每股14.00元?？梢?jiàn)價(jià)格遠(yuǎn)低于2010年的激勵(lì)計(jì)劃。按2010年的激勵(lì)計(jì)劃， 2012年的凈利潤(rùn)較2010年增長(zhǎng)不低于100%，即不低于1.63億元，2013年的凈利潤(rùn)較2010年增長(zhǎng)不低于180%，即不低于2.29億元。而本次激勵(lì)計(jì)劃的業(yè)績(jī)考核條件為2012年凈利潤(rùn)不低于1.2億元，2013年凈利潤(rùn)不低于1.6億元。業(yè)績(jī)要求較寬松。
    鉛酸電池行業(yè)雖然繼續(xù)整治,但產(chǎn)量高速增長(zhǎng)，競(jìng)爭(zhēng)激烈：2012年鉛酸電池行業(yè)繼續(xù)重點(diǎn)整治，但進(jìn)入2012年，眾多大中型企業(yè)紛紛擴(kuò)能，部分小作坊也私下復(fù)工，導(dǎo)致上半年產(chǎn)量高達(dá)8372.8萬(wàn)千伏安時(shí)，同比增長(zhǎng)高達(dá)21.99%。行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，因此，我們認(rèn)為行業(yè)的毛利率短期難以改善。
    下調(diào)評(píng)級(jí)和盈利預(yù)測(cè)：由于收購(gòu)的動(dòng)力電池資產(chǎn)未來(lái)兩年陸續(xù)發(fā)揮效益，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和凈利潤(rùn)近年將保持高速增長(zhǎng)，但是考慮到整治后鉛酸電池產(chǎn)能仍然保持快速增長(zhǎng)，競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，毛利率難以提升，我們下調(diào)評(píng)級(jí)至增持-A。而且股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)條件有業(yè)績(jī)承諾，公司相對(duì)平滑業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的意圖較強(qiáng)，下調(diào)2012、2013、2014年的每股收益分別至0.46、0.57、0.67元,維持2012年6個(gè)月的目標(biāo)價(jià)為14.5元。