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投資要點(diǎn)：
    2011 年，公司共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.84 億元，同比增加15.91%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤(rùn)1.13 億元，同比增長(zhǎng)35.51%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)7129.84 萬元，同比減少12.66%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.24 元。
    分產(chǎn)品看，通信電池產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收 12.54 億元，同比減少10.86%；動(dòng)力電池產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收3.43 億元；儲(chǔ)能產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收5597.23 萬元，同比增加121.89%；其他產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收2507.46 萬元，同比增加16.06%。
    動(dòng)力電池收入的增長(zhǎng)，主要是由于合并了新收購的控股子公司南都華宇和長(zhǎng)興南都的第四季度營業(yè)收入，上述兩家公司2011 年四季度營業(yè)收入合計(jì)為3.43 億元。公司在2010 年確定了面向儲(chǔ)能領(lǐng)域的發(fā)展方向并大力開拓市場(chǎng)，2011 年儲(chǔ)能產(chǎn)品的銷售取得較大成效，使得報(bào)告期內(nèi)儲(chǔ)能產(chǎn)品營業(yè)收入出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。
    從盈利能力角度看，通信產(chǎn)品的毛利率為 18.18%，同比基本持平；儲(chǔ)能產(chǎn)品的毛利率為20.38%，同比增加1.43 個(gè)百分點(diǎn)；動(dòng)力電池產(chǎn)品的毛利率為19.96%。從單季度環(huán)比的情況看，2011 年第四季度公司的綜合毛利率為19.52%，環(huán)比略降1.31 個(gè)百分點(diǎn)；凈利潤(rùn)率為7.33%，環(huán)比增加3.50 個(gè)百分點(diǎn)。從凈利潤(rùn)率和同比的角度看，公司盈利能力增加明顯。
    報(bào)告期內(nèi)，公司高溫型電池產(chǎn)品、低速純電動(dòng)車電池已經(jīng)進(jìn)入推廣階段、鉛炭電池和鋰離子電動(dòng)自行車電池已經(jīng)進(jìn)入批試階段、高性能動(dòng)力電池級(jí)磷酸鐵鋰材料開發(fā)也已進(jìn)入到中試階段。新產(chǎn)品在未來有望持續(xù)為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供動(dòng)力。
    根據(jù)我們的預(yù)測(cè)，公司2012-2014 年的每股收益分別為0.69 元、0.90元和1.13 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前的市盈率分別為21.59、16.56 和13.19 倍。
    我們看好公司鉛酸電池和鋰電池產(chǎn)品的長(zhǎng)期發(fā)展前景，維持對(duì)公司推薦的評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)：公司鉛酸電池新項(xiàng)目的業(yè)績(jī)有達(dá)不到預(yù)期的可能。