>> 招商證券-南都電源(300068)通信電池業(yè)務(wù)恢復(fù)低于預(yù)期,預(yù)計好轉(zhuǎn)在2季度-120320
| 上傳日期： |
2012/3/20 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
汪劉勝 |
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4 季度通信電池業(yè)務(wù)恢復(fù)低于預(yù)期。公司總體收入由于并購動力電池業(yè)務(wù)而有增長，剔除并購因素后，由于行業(yè)整頓停產(chǎn)影響，公司主營業(yè)務(wù)收入和利潤出現(xiàn)較大幅度下降。其中主營業(yè)務(wù)收入同比下降7.7%，凈利潤同比下降38.1%。4季度通信電池業(yè)務(wù)收入同比下滑約8%，環(huán)比增長10.1%，由于成本上升毛利率環(huán)比下滑1.3 個百分點。公司通信電池出口客戶數(shù)量增長38.6%，而下半年出口總金額同比下滑4%，全年出口總金額基本持平。
儲能電池業(yè)務(wù)取得較大進展。公司2011 年下半年在儲能領(lǐng)域取得良好成績，公司在北非、內(nèi)蒙古和浙江東福山島多個重要項目中中標(biāo)，實現(xiàn)銷售收入5600 萬元，毛利率達(dá)到20.4%良好水平。隨著儲能市場的不斷發(fā)展和公司混合儲能系統(tǒng)技術(shù)的成熟，預(yù)計公司2012 年在儲能領(lǐng)域?qū)⒂懈笸黄啤?br> 動力電池業(yè)務(wù)是主要增長點。4 季度公司收購動力電池業(yè)務(wù)貢獻收入3.43 億元，貢獻凈利潤2,072 萬元。2011 年底南都華宇年產(chǎn)1440 萬套極板及800 萬只動力電池已全部達(dá)產(chǎn)，南都國艦一期工程預(yù)計于今年下半年部分投入投產(chǎn)。動力電池行業(yè)需求穩(wěn)定增長，公司產(chǎn)能釋放和行業(yè)整頓使動力電池業(yè)務(wù)成為公司未來業(yè)績主要增長點。
1 季度仍受通信電池業(yè)務(wù)拖累，預(yù)計2 季度將會好轉(zhuǎn)。公司公布2012 年1 季度業(yè)績增長僅在30%以內(nèi)，低于市場預(yù)期。由于外協(xié)成本增加及費用上升，而通信電池售價仍為原有價格，導(dǎo)致毛利率出現(xiàn)下滑，預(yù)計2 季度隨著非運營商客戶價格調(diào)整及臨安基地產(chǎn)能進一步釋放該不利局面將得到改善。
投資建議和風(fēng)險提示。公司通信電池業(yè)務(wù)預(yù)計在2 季度好轉(zhuǎn)，動力電池是營收主要增長點，儲能電池業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。我們預(yù)計2012 全年收入30.1 億，EPS 0.42元，對應(yīng)PE35.2 倍，維持“審慎推薦-A”投資評級。風(fēng)險因素在于鉛酸電池行業(yè)整頓不力和通信業(yè)投資低于預(yù)期。
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