>> 安信證券-南都電源(300068)年報點評：動力電池業(yè)務成為業(yè)績貢獻主力-120320
| 上傳日期： |
2012/3/20 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉軍 |
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報告摘要：
年報業(yè)績符合預期：2011年公司營業(yè)總收入達16.8億元（其中，通信電池營業(yè)收入12.5億元，因收購產生動力電池營業(yè)收入3.4億元，儲能電池營業(yè)收入5597.23萬元），比去年同期增長15.91%；主營業(yè)務毛利率為18.54%，比去年同期增長0.85個百分點，報告期內實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為7129.84萬元，比去年同期下降12.66%。每股收益0.24元，基本符合我們的預期。分配預案為每10股派1.0元（含稅）。
收購的動力電池成為業(yè)績貢獻的主力：2011年公司收購了安徽華宇電源有限公司51%股權和浙江長興五峰電源有限公司80%股權。收購的上述兩家企業(yè)從2011年四季度開始納入公司合并報表范圍，二者合并抵銷后的營業(yè)收入為3.4億元，合計歸屬于上市公司股東的凈利潤為2072萬元。而公司披露的華宇2011年1-7月主營業(yè)務收入僅為2.2億元，凈利潤2255萬元。由此可見，華宇在去年四季度銷售開始放量，盈利能力大幅提升。2012年公司將全年合并華宇和長興的報表，預計將給公司增加12.48億元的銷售收入，成為業(yè)績增長的主要動力之一。此外，2011年12月，公司以自有資金1.2億元增資并控股成都國艦新能源股份有限公司51%股權，國艦產能與華宇近似，從2012年下半年開始釋放產能，因此，我們預計未來幾年是公司收入和凈利潤高速增長的時期。
新產品推廣加速：高溫型閥控式密封鉛酸蓄電池已在國內外20余個基站試用，；電動汽車用動力鋰離子電池產業(yè)化及系統(tǒng)集成技術開發(fā)項目被列為2011年杭州市重大科技創(chuàng)新項目；完成多個電動車用動力電池的方案設計，其中南京嘉遠純電動乘用車電池和南京依維柯柴電混合動力車電池項目完成裝車測試。在儲能領域，公司獨創(chuàng)性地開發(fā)了集裝箱式儲能系統(tǒng)和電池熱管理系統(tǒng)，公司自建的光儲一體化微網混合儲能電站已完成設備安裝，將于2012年上半年并網運行。
維持“買入-A”評級：我們預計2012、2013、2014年的每股收益分別0.70、1.05、1.25元,考慮到鉛酸蓄電池行業(yè)強制整合將加大力度，以及收購帶來確定的盈利增長，我們維持買入-A的評級，按照2012年25倍的目標PE給予12個月的目標價為17.5元。
風險提示：國家鉛酸電池整治力度加大，收購項目達產低于預期
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