>> 中銀國際-南都電源(300068)2012年一季報點評-120424
| 上傳日期： |
2012/5/2 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
劉波 |
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南都電源(300068.SZ/人民幣11.69，未有評級)發(fā)布 2012 全1 季度業(yè)績公告：報告期內(nèi)，公司營收6.18 億元，同比增長93.86%；歸屬上市公司股東的凈利潤約2,167 萬元，同比增長19.91%；公司業(yè)績符合預(yù)期。同時，公司預(yù)計2012年上半年業(yè)績增速為170-200%。
本部業(yè)務(wù)下滑：剔除控股南都華宇、控股長興南都兩家子公司后，報告期內(nèi)，公司本部實現(xiàn)營收約3.86 億元，同比增長21.14%，實現(xiàn)凈利潤約1,219.2 萬元，較上年同期下滑32.55%。其主要原因有幾下幾個方面：1）公司大力開拓海外市場及儲能、UPS 等新興市場，銷售等市場資源前期投入較大，報告期內(nèi)，本部銷售費用增長超過30%；2）公司部分募投項目建成投產(chǎn)，折舊攤銷增大；3）報告期內(nèi)，公司營業(yè)外收入大幅減少，盡管公司本季度獲得3,382 萬元政府資助，但其用途及會計歸口方式不同；4）由于部分原材料價格上漲導(dǎo)致的成本增加。
企業(yè)并購迎來回報：公司上市后收購了收購界首華宇公司51%股權(quán)及長興五峰（系界首華宇之銷售公司）80%股權(quán)，2011 年4 季度并收購了成都國艦公司共51%股權(quán)。其中，界首華宇公司具有相對較好的盈利能力（但企業(yè)資金鏈?zhǔn)召徢俺霈F(xiàn)困難），在業(yè)內(nèi)具有一定的行業(yè)影響。報告期內(nèi)，南都華宇、長興南都公司分別實現(xiàn)收入2.53 億元、1.10 億元，實現(xiàn)歸屬上市公司利潤595萬元、353 萬元，兩家企業(yè)合并利潤分別占公司利潤總額的44%左右。
盈利能力見底：報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)毛利率下降1.44 個百分點至15.37%，合并銷售費用、管理費用額分別同比增長53.52%、70.47%，由于營收大幅增長，費用率得以有效攤薄，同期銷售費用率、管理費用率分別下降1.45、0.59個百分點，受此影響，企業(yè)經(jīng)營利潤率提升0.69 個百分點。公司2011 年受鉛酸行業(yè)整治影響較大，隨著臨安新基地生產(chǎn)線的復(fù)產(chǎn)，公司整體盈利能力逐步恢復(fù)。
盈利預(yù)測及估值：公司在通信電池行業(yè)有望沖擊市場第一，地位穩(wěn)固，并購的電動自行車電池生產(chǎn)銷售情況良好，目前正著力開拓海外市場及儲能等新市場與業(yè)務(wù)。
由于 1 季度為自行車電池市場淡季，2 季度、3 季度為傳統(tǒng)旺季，而公司傳統(tǒng)通信電池業(yè)務(wù)1 季度也為淡季，因此我們預(yù)計公司1 季度之后的業(yè)績有望在雙重旺季疊加的情況下出現(xiàn)較高的增長?？紤]到南都華宇、長興南都及成都國艦公司的并表，預(yù)計公司 2012、2013、2014 年有望實現(xiàn)每股收益0.70、0.91、1.29 元。
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