>> 民生證券-峨眉山A(000888)中報點評：游客較快增長,業(yè)績超預(yù)期-120724
| 上傳日期： |
2012/7/25 |
大小： |
512KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
李振飛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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一、 事件概述
公司發(fā)布半年報，上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.28 億元，同比增長了9.04%；實現(xiàn)利潤6037 萬，同比增長30.49%；實現(xiàn)歸屬于股東凈利潤5144.3 萬元，同比增長48%。基本每股收益0.22 元，超出市場預(yù)期。
二、 分析與判斷
游客實現(xiàn)較快增長，增長12.2%成為公司營收增長的主因
2012 年公司繼續(xù)加大宣傳營銷力度，旅游人次維持了較快增長，今年1-6 月峨眉山旅游人數(shù)113.8 萬人次，比上年同期增加12.4 萬人次，增長12.2%；相應(yīng)帶來營業(yè)收入的增加；根據(jù)四川旅游局發(fā)布的相關(guān)數(shù)據(jù)推算，6 月份單月增速較快在45%以上，而5 月份僅有2%左右，估計跟天氣因素相關(guān)。從全年來看有望保持12%以上的較高增速。
門票和索道等高毛利業(yè)務(wù)較快增長，所有業(yè)務(wù)毛利率均得到提升
上半年公司高毛利率業(yè)務(wù)索道業(yè)務(wù)（毛利率81%）隨著游客人數(shù)增長，收入同比增長10.34%，并且毛利率較去年同期又提高2.8 個百分點；門票收入增長13.49%，毛利率提升了0.4 個百分點，達(dá)到41%。客房和餐飲收入增速較慢，旅行社業(yè)務(wù)出現(xiàn)23%的下滑，傳媒業(yè)務(wù)增速一般，但是所有業(yè)務(wù)的毛利率均有所提高，體現(xiàn)了公司管理水平的提高。
成本和費用得到較好控制以及計提所得稅下降帶來業(yè)績高增長
上半年在營收同比增長9%的情況下，公司營業(yè)成本僅上升6.7%，公司整體毛利率上升。同時公司的期間費用也得到較好的控制。財務(wù)費用同比減少近200 萬，下降幅度較大；銷售費用也下降225 萬左右，在公司擴(kuò)大宣傳力度的同時仍能實現(xiàn)費用節(jié)約，實屬不易。管理費用增長較快，同比增長16.5%，增加850 多萬。另外半年報所得稅率按照15%計算，與去年同期25%相比，下降幅度較大，所得稅同比下降251 萬左右。
三、 盈利預(yù)測與投資建議
總體來看，公司應(yīng)收增長較快，成本費用控制較好，下半年業(yè)績可持續(xù)。預(yù)計今明兩年公司的業(yè)績分別為0.75 和0.94 元。對應(yīng)目前的股價，分別為30 倍和24 倍的PE，估值略高于行業(yè)平均水平。考慮到公司內(nèi)涵和外延擴(kuò)張的空間比較大且門票提價事件逐步走近，對公司估值有很強(qiáng)的支撐，仍維持公司“強(qiáng)烈推薦”評級。
四、 風(fēng)險提示：
經(jīng)濟(jì)大幅波動的風(fēng)險；疾病、自然災(zāi)害等系統(tǒng)性風(fēng)險。
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