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 投資要點(diǎn)：  
    下調(diào)2012年盈利預(yù)測(cè)，但是市場(chǎng)過度悲觀  
    分散染料：公司分散染料盈利下滑，主要是2011年分散染料處于景氣高位，盈利較好，2012年以來，下游印染布需求下滑，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，分散染料價(jià)格下滑，但7月份以來，出現(xiàn)了穩(wěn)定跡象；不過尚需觀察下游印染布需求；我們預(yù)計(jì)隨著原材料滌綸等價(jià)格企穩(wěn)，會(huì)出現(xiàn)一波補(bǔ)庫存需求；  
    保險(xiǎn)粉：保險(xiǎn)粉作為?；a(chǎn)品，2010年以來盈利一直穩(wěn)定，在有新增產(chǎn)能之前，預(yù)計(jì)能維持較好盈利水平；公司保險(xiǎn)粉盈利處超出市場(chǎng)預(yù)期； 明盛化工H酸盈利能力尚可，2012年開始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，部分對(duì)沖了企業(yè)盈利能力下滑。不過另外一家子公司和利瑞目前來看，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，盈利能力尚有待進(jìn)一步提高；  
    公司看點(diǎn)   
    公司的活性染料盈利能力受到抑制，但是低點(diǎn)已過，拐點(diǎn)顯現(xiàn)，產(chǎn)量和銷量同比增速出現(xiàn)1季度已經(jīng)出現(xiàn)拐點(diǎn)，環(huán)比而言不再惡化；  
    公司后續(xù)的超募資金使用情況 公司作為染料行業(yè)龍頭，產(chǎn)業(yè)鏈完整，具有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)抵抗能力，目前手握較多現(xiàn)金，資本結(jié)構(gòu)良好，利于抓住新的機(jī)會(huì)；  
     盈利預(yù)測(cè)與投資建議：   相對(duì)于此前預(yù)計(jì)，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2012年同比下滑19%，主要是：1、分散染料行業(yè)景氣度下滑，帶動(dòng)公司盈利下行；2、但是活性染料和保險(xiǎn)粉，以及公司的明盛化工子公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)部分抵消了分散染料的影響；3、公司啟動(dòng)的離子膜燒堿等配套項(xiàng)目預(yù)計(jì)未來會(huì)降低公司成本，長(zhǎng)期來看，將有助于公司穩(wěn)定毛利水平，提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力。  按照2012年7月23日收盤價(jià)，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為14倍，13倍和12倍。市場(chǎng)已經(jīng)充分反映了業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)，維持買入評(píng)級(jí)。