>> 國元證券-沱牌舍得(600702)營銷改善穩(wěn)步推進(jìn)-120725
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2012/7/27 |
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作者： |
周家杏 |
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雙品牌戰(zhàn)略成效顯著。2011 年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.69 億元，同比增長42%，營業(yè)利潤2.64 億元，同比增長147%，歸屬于上市公司股東凈利潤1.95 億元，同比增長155%?？梢钥闯?，“沱牌”、“舍得”雙品牌戰(zhàn)略成效正逐步顯現(xiàn)。我們認(rèn)為，短期看點在于營銷改革持續(xù)推進(jìn)帶動業(yè)績穩(wěn)步增長。長期來看，品質(zhì)是白酒企業(yè)未來核心競爭點，而公司生態(tài)釀酒理念也迎合來未來白酒消費趨勢。因此，未來公司品牌必將被市場認(rèn)可，屆時公司品牌力短板將得以改善。
基酒儲備優(yōu)勢凸顯。白酒企業(yè)未來競爭的核心之一為品質(zhì)，而基酒是決定品質(zhì)的重要因素。目前公司有5-10 萬噸基酒儲量，隨著市場對公司儲備的基酒的不斷認(rèn)可，公司的價值將面臨重估。另一方面，公司龐大的基酒儲備也為公司未來業(yè)績增長奠定了基礎(chǔ)。此外，2011年年報中可以發(fā)現(xiàn)，公司存貨從2010 年的12.87 億元增加到2011年的15.25 億元，這是公司未來業(yè)績增長的基礎(chǔ)。
舍得有望保持快速增長，成為公司最大的看點近幾年公司提出提升品牌、生態(tài)釀酒戰(zhàn)略，舍得成為戰(zhàn)略規(guī)劃的拳頭產(chǎn)品。從舍得酒的本身來說，品質(zhì)優(yōu)良，品牌力強，定位于中高端市場。因此，我們認(rèn)為，營銷是決定舍得未來銷量的關(guān)鍵因素。在營銷方面，2012 年公司會繼續(xù)夯實招聘營銷隊伍，預(yù)計人數(shù)量將從去年的600 多人增加到1500人。同時公司加強精耕市場力度，銷售市場從去年的6 大板塊，24個區(qū)細(xì)分為39 個大區(qū)，其中東北由一個大區(qū)裂變?yōu)? 個大區(qū)，并且一些地市縣已經(jīng)開始準(zhǔn)備單獨劃分為大區(qū)。此外，公司銷售收入基數(shù)低，2011 年收入僅為12.6 億元，同時公司股本僅為3.4 億股。從白酒企業(yè)的運行規(guī)律來看，公司未來增速有望保持高位。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計12/13/14年公司實現(xiàn)EPS1.04/1.43/1.94元。當(dāng)前股價（2002-07-24收盤價35.55元）對應(yīng)12/13/14年P(guān)E為34/25/18倍，短期看來股價合理，但鑒于生態(tài)釀酒理念逐步被市場認(rèn)可、基酒儲備優(yōu)勢優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)、舍得酒未來高增長預(yù)期，給予公司中長期“推薦”評級。
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