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投資要點(diǎn)
    2012 年1 季業(yè)績(jī)保持快速增長(zhǎng)
    2012 年1 季度，沱牌營(yíng)收、凈利分別增78.6%、206%，EPS 0.33 元。公司發(fā)布了業(yè)績(jī)預(yù)增，2012 年1-6 月凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)180%—230%。
    季報(bào)分析要點(diǎn)
    1. 2012 年1 季度營(yíng)收增速在已公布1 季報(bào)的白酒公司中排名第二。收入的增長(zhǎng)主要來(lái)自于舍得酒的放量和提價(jià)，預(yù)計(jì)銷(xiāo)售公司口徑的收入增幅高于報(bào)表收入。
    糖酒會(huì)上公司提出2012 年計(jì)劃收入增長(zhǎng)突破100%。
    2. 凈利增幅206%遠(yuǎn)高于收入增幅，原因：（1）舍得酒收入占比繼續(xù)提升，毛利率同比快速提升，毛利率同比快速提升至59%，根據(jù)公司規(guī)劃，2012 年中高檔酒占比將達(dá)到70%以上；（2）銷(xiāo)售公司口徑的收入增幅高于報(bào)表收入；（3）銷(xiāo)售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率大幅下降，公司報(bào)表中體現(xiàn)的銷(xiāo)售費(fèi)用不多，預(yù)計(jì)大部分在經(jīng)銷(xiāo)商層面體現(xiàn)。2012 年公司繼續(xù)加大舍得品牌的宣傳，糖酒會(huì)上公司提出追加1 個(gè)多億的費(fèi)用用于中央電視臺(tái)和主流媒體的廣告投放。
    3.水晶舍得2012 珍藏版的收入確認(rèn)成為公司2 季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要因素。根據(jù)媒體報(bào)道數(shù)字推算，水晶舍得2012 珍藏版實(shí)現(xiàn)7800 萬(wàn)銷(xiāo)售收入，由于單瓶?jī)r(jià)格高達(dá)780 元/瓶、且費(fèi)用投入較少，扣稅之后按照30-50%的凈利率測(cè)算，預(yù)計(jì)可為公司貢獻(xiàn)EPS 0.06-0.1 元。
    四大工程可確保2012 年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)
    1. 人才工程-2012 年銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)規(guī)模超1500 人；2. 品牌工程-2012 年繼續(xù)加大舍得品牌的宣傳；3. 渠道工程-銷(xiāo)售區(qū)進(jìn)一步細(xì)分，選擇100 個(gè)地縣級(jí)重點(diǎn)市場(chǎng)進(jìn)行運(yùn)作；4. 服務(wù)工程-全面提升客戶(hù)滿(mǎn)意度。
    維持沱牌舍得“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)
    公司處于 2012 年是轉(zhuǎn)型第3 年，預(yù)計(jì)2012-2014 年實(shí)現(xiàn)每股收益 1.12.、1.83、2.47 元，同比增長(zhǎng)94%、63%、35%，我們維持“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    2011 年底提價(jià)對(duì)銷(xiāo)售的促進(jìn)作用很大，需密切留意渠道庫(kù)存的問(wèn)題。