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主要觀點(diǎn)
     毛利率上升，費(fèi)用率下降，凈利潤(rùn)實(shí)際增76.66%。
    數(shù)據(jù)來源：Wind，日信證券研究所
    報(bào)告期內(nèi)，公司毛利率小幅上升1.26個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到82.79%。管理費(fèi)用率與去年同期基本持平，僅提升了大約1個(gè)百分點(diǎn)，營(yíng)銷投入使得銷售費(fèi)用較上年同期增加了52.19%，銷售費(fèi)用率也達(dá)到31.24%，同比增加了5.93個(gè)百分點(diǎn)，但同時(shí)由于銀行存款到期利息收入使得財(cái)務(wù)費(fèi)用較上年同期大幅降低1011.88%，故綜合影響下期間費(fèi)用率同比下降了4.7個(gè)百分點(diǎn)。而如果不考慮股票期權(quán)激勵(lì)攤銷成本，報(bào)告期內(nèi)凈利潤(rùn)達(dá)到2563.66萬元，同比增速達(dá)到76.66%，遠(yuǎn)高于23.28%的銷售收入增速。
    相關(guān)報(bào)告
     加強(qiáng)應(yīng)收款管理，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流大幅改善。
    1.大數(shù)據(jù)來臨，高增長(zhǎng)漸近——拓爾思調(diào)研報(bào)告（2012-06-06）
    報(bào)告期內(nèi)，公司大力加強(qiáng)應(yīng)收款管理，積極推動(dòng)合同項(xiàng)目驗(yàn)收和回款，使得收到現(xiàn)金較上年同期增加72.50%，同時(shí)，公司有效控制了服務(wù)外包成本，購(gòu)買商品接受勞務(wù)的支付大為減少，使得經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金的流出增幅大大低于現(xiàn)金流入，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~從去年同期的流出915萬變?yōu)閳?bào)告期的流入2443萬，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流狀況大幅改善。
     TRS SMAS集技術(shù)大成，帶動(dòng)未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
    公司是國(guó)內(nèi)內(nèi)容管理與企業(yè)搜索領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，增長(zhǎng)穩(wěn)定。隨著兩化融合在十二五期間的進(jìn)一步深入，同時(shí)信息化建設(shè)也逐步從流程轉(zhuǎn)向決策，市場(chǎng)將真正啟動(dòng)，預(yù)計(jì)將從目前每年百分之十幾的增速提高到30%～40%的水平。
    TRS SMAS社會(huì)化媒體云服務(wù)平臺(tái)涵蓋政府、企事業(yè)單位和個(gè)人用戶，是大數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)集大成的服務(wù)平臺(tái)，報(bào)告期內(nèi)用戶合同額增長(zhǎng)迅速，已超過去年年末合同額2倍以上，表明該業(yè)務(wù)已經(jīng)取得了市場(chǎng)用戶和合作伙伴的認(rèn)可，贏得了在社交媒體數(shù)據(jù)采集和分析領(lǐng)域的領(lǐng)先地位和口碑影響。我們認(rèn)為輿情系統(tǒng)在未來三五年將迎來由政府等部門主導(dǎo)的第一波市場(chǎng)需求的爆發(fā)，年復(fù)合增速將保持50%以上，而后續(xù)來自企業(yè)級(jí)的需求才是更廣闊的市場(chǎng)，隨著公司核心技術(shù)和服務(wù)設(shè)計(jì)的進(jìn)一步優(yōu)化完善，預(yù)計(jì)TRS SMAS將取得更大規(guī)模的市場(chǎng)增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)效益，打開更廣闊的發(fā)展空間，輿情業(yè)務(wù)將成為帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)持續(xù)快速增長(zhǎng)的關(guān)鍵。
     維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    維持此前的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2012～2014年EPS分別為0.48元、0.64元和0.87元，對(duì)應(yīng)P/E分別為25.0倍、18.6倍和13.8倍。隨著輿情與大數(shù)據(jù)分析在產(chǎn)業(yè)界的大規(guī)模應(yīng)用，整個(gè)行業(yè)空間將迎來爆發(fā)式發(fā)展，我們認(rèn)為對(duì)于一個(gè)未來3年凈利潤(rùn)持續(xù)以超過30%的速度增長(zhǎng)的公司，目前的估值水平并不高，看好其長(zhǎng)期價(jià)值，維持“推薦”的投資評(píng)級(jí)。
     風(fēng)險(xiǎn)提示
    人力成本或管理費(fèi)用大幅上升侵蝕公司利潤(rùn)；在產(chǎn)品與服務(wù)銷售初期，渠道建設(shè)不暢或企業(yè)客戶推廣不利，都將導(dǎo)致業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)嚴(yán)重低于預(yù)期。