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    投資要點(diǎn)
    半年報(bào)摘要：2012 年上半年公司實(shí)現(xiàn)收入3.65 億元，同比增長0.7%；實(shí)現(xiàn)凈利潤3402 萬元，同比下降19.74%；每股收益為0.15 元。第二季度公司收入增速同比下降10%，凈利潤同比下降-27%，比第一季度均有下降。
    信息設(shè)備用 UPS 增速放緩
    上半年，公司信息類 UPS 電源實(shí)現(xiàn)了8.9%的收入增長，其中小功率產(chǎn)品增幅最小，僅有1.08%；整體毛利率有較大下降，尤其是小功率產(chǎn)品由于市場競爭愈加激烈，上半年毛利率已降至16%，比去年下半年再下降了4.6 個(gè)百分點(diǎn)。
    公司信息類UPS 主要供給金融、通信等行業(yè)，并在中大功率市場保持了較好競爭力，上半年由于部分客戶項(xiàng)目有延期，所以對收入確認(rèn)有小幅影響。我們預(yù)計(jì)下半年這塊業(yè)務(wù)會(huì)略好于上半年。
    工業(yè)動(dòng)力用 UPS 受宏觀經(jīng)濟(jì)影響出現(xiàn)較大下滑
    過去兩年公司在工業(yè)動(dòng)力用UPS 領(lǐng)域取得了突破，實(shí)現(xiàn)了快速增長，但此業(yè)務(wù)受宏觀經(jīng)濟(jì)影響較大，基建投資增速下滑、企業(yè)新增產(chǎn)能建設(shè)放緩，減少了對工業(yè)UPS 的需求。在目前經(jīng)濟(jì)形勢下，我們預(yù)計(jì)下半年也難有起色。
    數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)值得期待，但短期貢獻(xiàn)可能較小
    雖然公司目前在 UPS 市場中與壟斷份額還有較大差距，在中大功率UPS 產(chǎn)品方面還有進(jìn)口替代空間，但公司已在著手準(zhǔn)備從產(chǎn)品向解決方案的轉(zhuǎn)型升級，今后公司有望在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域有較大突破。我們預(yù)計(jì)下半年即將可能獲得較多訂單，然而由于項(xiàng)目周期和訂單規(guī)模，對今年公司整體業(yè)績貢獻(xiàn)度可能較小。
    毛利率下滑，但費(fèi)用控制超預(yù)期
    上半年，公司整體毛利率有較大降幅，除了各產(chǎn)品均有不同程度下降之外，毛利率較高的工業(yè)UPS 占比下降和毛利率較低的配套產(chǎn)品占比上升，導(dǎo)致了結(jié)構(gòu)性影響。另一方面，公司上半年通過細(xì)化管理，管理費(fèi)用同比下滑26%，下半年可持續(xù)關(guān)注。
    估值及評級：我們預(yù)計(jì)2012~2013 年公司EPS 為0.50 和0.56 元，對應(yīng)PE 為18 和16 倍，給予“推薦”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1、行業(yè)競爭更加激烈；2、HVDC 的加速替代；3、新業(yè)務(wù)