>> 海通證券-蘭花科創(chuàng)(600123)中報點(diǎn)評：煤價下跌尿素上漲,投資收益飆升-120803
| 上傳日期： |
2012/8/3 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
朱洪波 |
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事項：蘭花中報營業(yè)收入39.6億元，YOY增長3.7%；毛利率48.4%，YOY上漲3.9個點(diǎn)；稅前利潤13.7億元，YOY增長29.6%；凈利11億元，YOY增長46.4%，EPS0.96元。
點(diǎn)評：
上半年煤炭價格同比下跌10.7%，尿素價格上漲11.4%，剔除投資收益凈利下降4.1% 累計生產(chǎn)原煤295.36萬噸，同比下降5.76%；生產(chǎn)尿素80.15萬噸，同比增長6.62%；銷售煤炭298.77萬噸，同比增長15.19%,銷售尿素74.34萬噸，同比下降10.45%。我們測算1H2012煤炭平均銷售價格818.6元/噸（不含稅），同比下滑98.5元，下滑幅度10.7%;平均成本239.1元/噸，同比減少57元，下降幅度19.2%。煤炭毛利率70.8%，同比下降3.2個百分點(diǎn)。尿素價格平均價格2243元/噸，同比上漲230元，上漲幅度11.4%。包含尿素在內(nèi)的化肥化工品毛利率 6.4%，上升5.3個點(diǎn)。
在收入構(gòu)成中，煤炭銷售收入24.5億元，化肥化工收入25.0億元，旗鼓相當(dāng)。在凈利構(gòu)成上，煤炭價格下降的影響與尿素價格上漲兩者相互抵消，在剔除投資收益影響后，公司的凈利潤較去年同期下滑4.1%?？鄢顿Y收益影響后，1H2012年凈利7.9億元，去年同期8.2億元。
1H2012年化肥扭虧凈利6500萬左右，同期化工虧損數(shù)額相當(dāng)，化肥化工合計盈虧平衡，而去年同期合計虧損1.9億元。
合并報表口徑，1H2012年營業(yè)收入增長3.7%，綜合毛利率48.4%，同比下降3.9個點(diǎn)。營運(yùn)成本率18.1%（營業(yè)稅及其附加+管理費(fèi)用+銷售費(fèi)用/總收入），同比上升6.1個點(diǎn)，主要原因管理費(fèi)用增加較快，整合小礦后，工資和社會保險等增加。1H2012年5.6億元，去年同期3.2億元，同比增加76.3%。EBIT Margin 30.2%，同比下降2.2個百分點(diǎn)。
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