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    公司公布2012 年中報(bào)  2012 年中期公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.16 億元，同比增長(zhǎng)15.73%， 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)9885.49 萬元，同比增長(zhǎng)18.63%，歸母凈利潤(rùn)為8395.27 萬元，同比增長(zhǎng)10.55%，扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)18.99%。  雜音干擾，橫向比較下公司所實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增速相當(dāng)不易  4 月份以來的"毒膠囊"事件對(duì)以膠囊產(chǎn)品為主的眾生帶來的影響還是比較大的，從行業(yè)內(nèi)其他以膠囊劑型為主的企業(yè)的業(yè)績(jī)情況也能窺探一二，導(dǎo)致新醫(yī)院開發(fā)深度的效果在四個(gè)季度之后沒能進(jìn)一步持續(xù)體現(xiàn)，特別是省外銷售增長(zhǎng)僅18.18%。  在4、5 月份非常不利的情況下，母公司中期收入同比增長(zhǎng)19.79%，高于去年同期18.05%的同比增速。我們估算復(fù)方血栓通膠囊的增長(zhǎng)仍舊在20%的水平，眾生丸在公司加強(qiáng)基層銷售的情況下，增長(zhǎng)或可達(dá)10%以上。預(yù)計(jì)下半年在新開發(fā)醫(yī)院以及廣東基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)銷售的驅(qū)動(dòng)下，復(fù)方血栓通膠囊增速將有望加快，眾生丸的增速得以維持，繼續(xù)構(gòu)成母公司的主要增長(zhǎng)動(dòng)力。母公司銷售費(fèi)用率由一季度的42.45%降至39.59%，符合我們?cè)谝患緢?bào)點(diǎn)評(píng)中的預(yù)期。  去年由于同期有570 余萬非經(jīng)常性損益，影響了凈利潤(rùn)表觀增速，扣非后凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)18.99%，在毒膠囊的負(fù)面影響，以及中藥材大幅漲價(jià)導(dǎo)致母公司毛利率下滑3.45 個(gè)點(diǎn)的不利情況下，橫向比較可以看出，公司已經(jīng)做得相當(dāng)出色。  子公司盈利能力改善  子公司合并計(jì)算中期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增速達(dá)41.59%，盈利能力顯著改善，毛利率46.06%，同比提升5.24 個(gè)百分點(diǎn)。公司去年開始引入專業(yè)代理進(jìn)行產(chǎn)品的銷售推廣，子公司或率先進(jìn)行了較大力度嘗試，因此帶來了盈利的顯著改善。公司未來將執(zhí)行自主銷售與第三方專業(yè)代理并行的銷售策略，對(duì)于快速提升公司產(chǎn)品的市場(chǎng)覆蓋率將有較大幫助。  盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)  預(yù)計(jì)公司2012~2014 年分別為1.00、1.31 和1.65 元，除去已有用途的募集資金現(xiàn)金仍高達(dá)7 億余元，而管理層對(duì)醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展有著清晰判斷，考慮可能的外延式擴(kuò)張，以及未來盈利能力向好，繼續(xù)給予買入評(píng)級(jí)，12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)33.0 元。