久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)：
    ?上半年業(yè)績保持較快增速。上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入39.57 億元，同比增長3.65%；營業(yè)成本20.4 億元，同比下降3.59%；利潤總額13.69億元，同比增長29.61%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤10.95 億元，同比增長46.43%；基本每股收益0.96 元。
    ?業(yè)績?cè)鲩L主要得益于亞美大寧。上半年公司業(yè)績?cè)鲩L主要是亞美大寧復(fù)產(chǎn)，上半年貢獻(xiàn)投資收益3.07 元，占凈利潤21%，而去年同期投資收益虧損7380 萬元。
    ?二季度凈利潤環(huán)比增長13.46%。受煤價(jià)下滑的影響，營業(yè)收入雖有所影響，但同時(shí)公司也加大了成本的控制力度，二季度營業(yè)收入同比下降12%，環(huán)比下降14.59%；營業(yè)成本同比下降29.83%，環(huán)比下降30.12%；凈利潤同比增長41.8%,環(huán)比增長13.46%。
    ?公司本部煤炭產(chǎn)量小幅下降，但銷量增長較快。公司本部煤炭產(chǎn)能570萬噸/年，上半年年產(chǎn)量295.36 萬噸，同比下降5.76%，銷量298.77 萬噸，同比增長15.19%，由于成本上升較快，公司毛利率下降3 個(gè)百分點(diǎn)至70.79%。
    ?化肥化工業(yè)務(wù)上半年略有改善。上半年生產(chǎn)尿素80.15 萬噸，同比增長6.62%，銷售尿素74.34 萬噸，同比下降10.45%，得益于今年尿素價(jià)格較高，從年初以來一直呈上漲態(tài)勢，近期略有下滑，但批發(fā)價(jià)仍維持在2300 元/噸左右，化肥化工業(yè)務(wù)毛利率提升5.29 個(gè)百分點(diǎn)至6.39%。
    ?上半年管理費(fèi)用上升較快。上半年期間費(fèi)用率19.19%，比去年同期提升3.82 個(gè)百分點(diǎn)，主要是期間管理費(fèi)用上升較快，上半年管理費(fèi)用同比上升76.32%，其中二季度管理費(fèi)用同比上升61.34%，銷售費(fèi)用同比上升55.93%，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比上升53.1%。
    ?未來看點(diǎn)。2012 年看點(diǎn)是亞美大寧達(dá)產(chǎn)；2013 年看點(diǎn)是整合的540 萬噸產(chǎn)能的小煤礦一部分投產(chǎn)，2014 年的看點(diǎn)是新建的240 萬噸產(chǎn)能的玉溪礦的投產(chǎn)，以及這幾年亞美大寧的擴(kuò)產(chǎn)，化工業(yè)務(wù)的持續(xù)改善和集團(tuán)的資產(chǎn)注入，未來3 年將是公司高速成長期。
    ?維持“買入”投資評(píng)級(jí)。我們小幅下調(diào)了公司煤炭銷售均價(jià)，從而下調(diào)了公司的盈利預(yù)測，我們預(yù)計(jì)2012/2013 年每股收益分別為1.84 元/2.16元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 分別是11、9 倍，低于煤炭行業(yè)的平均水平，亞美大寧是今年業(yè)績貢獻(xiàn)的最大亮點(diǎn)，確定性比較強(qiáng)，化肥化工業(yè)務(wù)也存改善空間，未來技改礦也陸續(xù)投產(chǎn)，我們看好公司的成長性，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
    ?風(fēng)險(xiǎn)因素：煤價(jià)下跌超預(yù)期，煤礦投產(chǎn)進(jìn)程低于預(yù)期，新上馬煤化工項(xiàng)目未來前景不容樂觀，發(fā)債導(dǎo)致利息費(fèi)用上升。